半成品菜兼具新鲜、美味与便捷，BC 端加速渗透，市场方兴未艾。半成品菜是指经过一定加工后，搭配好调味料按份分装的预制菜，可以直接入锅，快速完成烹饪，相比速冻成品菜，冷藏半成品菜即时烹饪更能保证菜品的口感，兼具便捷与美味。B 端：餐饮连锁化率提升，外卖发展较快，半成品菜可以控制采购成本、节省人工与房租成本，提升效率与出品稳定性；C 端：驱动因素在于家庭小型化、生活节奏加快、烹饪技能退化，近年来，餐饮零售化和生鲜平台的推广，也为半成品菜进入家庭餐桌提供便捷的渠道。

➢ 白酒持仓仍处于历史较高水平，2021Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.35%，环比小幅下滑2.78pct。

➢ 食品股持仓下滑，2021Q1食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.48%，环比下降5.06pct。

板块回顾：低基数下，消费数据表现亮眼，餐饮收入已略超 19 年同期水平。展望2021 年下半年，随着新冠疫苗的普及，经济活动有望完全正常化，消费行业将保持高增长态势。2021 年1-4 月食品饮料板块表现相对弱势，但整体估值水平已有所回落。分子板块来看，乳制品、休闲食品板块涨幅靠前，超过食品饮料涨幅，调味品、肉制品和白酒板块表现欠佳。我们认为食品饮料行业因长期、持续、稳定、成长的能力突出，在众多资产的比价中仍然具备优势。

2021 年1-4 月食品饮料板块股价跑输市场。2021Q1 基金持仓食品饮料比例回落，但仍是基金配置主流。其中白酒持仓比例略有下滑，大众品除啤酒外，其他行业配置比例均有回落，基本面向好、一季度业绩增速较快的公司更易获得基金青睐。随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢复苏，带动整体消费回暖。

食品饮料整体持仓回落，其中白酒维持高位、食品下降。2021Q1 基金食品饮料板块配臵比例为9.81%，较Q4 下滑0.27pct。基金在2020Q1-2021Q1 的食品饮料持仓分别为6.81%、7.00%、8.54%、10.08%、9.81%， 2020 年Q4 到达历史最高点后开始小幅回落。

21Q1 伊利、光明的电视广告投入同比小幅加强，伊利延续了20Q3 以来电视广告投入同比小幅提高的趋势，对目前的市场地位进行巩固。蒙牛电视广告投入同比小幅下滑，结束了过去几个季度大幅加强广告投放强度的态势。光明电视广告则坚持错位竞争，紧守核心市场。三强的策略一定程度上印证了我们对于行业竞争小幅降温的判断，伊利、蒙牛对电视广告投入均持相对谨慎态度，以便获得更大的软广及线下推广的资源腾挪空间。

3 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子板块线上销售情况进行分析。从3 月线上销售情况来看，受去年疫情背景下高基数影响，多数行业增速放缓，且子行业间呈现分化，白酒、调味品、乳业、保健品等子行业线上维持增长。

我们在此前市场低迷期坚定推荐，很早提出向次高端和区域酒倾斜的逻辑，3月14 日起连续多次在周报中强调“季报期寻找业绩超预期个股”、“反弹时精选性价比”，近期板块大涨也验证了我们此前的逻辑！我们认为行情火热的本质不是低基数高增长的数字游戏，是逻辑和基本面的超预期。

市场回顾：本周上证综指下跌0.7%，沪深300 下跌1.37%，食品饮料板块上涨1.48%，强于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒上涨2.56%，啤酒上涨3.34%，其它酒类上涨3.54%，软饮料上涨2.72%，葡萄酒上涨3.74%，黄酒上涨4.40%，肉制品上涨0.05%，调味发酵品下跌2.82%，乳品下跌1.88%，食品综合下跌0.34%。

2021Q1 基金食品饮料行业整体持仓比例回落至17.52%，环比下降1.02pct；食品饮料基金持股总市值为5491.3 亿元，环比下降0.18pct；食品饮料板块超配幅度由2020Q4 的9.47%下降至2021Q1 的9.09%，环比下降0.38pct。对比其他行业来看，2021Q1 食品饮料行业仍然最受基金青睐，全行业中持仓比例仍然位居第一，食品饮料持仓比例高出第二名医药生物4.66pct。