2021年食品饮料板块春节动销反馈较好，餐饮产业链持续复苏，新消费时代新品牌加速涌现，整体看板块基本面边际向上。

21Q1 主动型基金持仓分析：仓位有所回调，白酒景气延续 .................................................... 6

板块：高位之下整体仓位有所回调，白酒景气延续 ............................................................ 6

个股：头部重仓标的配比相对稳定，中尾部分化明显 ........................................................ 7

白酒行业：行稳致远 方得始终 .............................................................................................. 10

历史复盘：从高速增长转为高质量增长 ............................................................................ 10

展望未来：高端量价齐升，次高端扩容，酱酒热成为3 大趋势 ....................................... 14

高端酒：市场规模稳健发展，竞争格局稳固，长期还有量价齐升空间 ....................... 14

次高端及地产酒：消费升级推动扩容，名优酒企有望保持快速增长 ........................... 18

酱酒热：“酱升浓降”，酱香冲击中高端及以上的价位段 .............................................. 23

白酒估值探讨：考虑成长空间、确定性等因素，当前估值回归合理区间 .................... 26

啤酒：结构升级引领新篇章，利润稳步释放 .......................................................................... 28

结构升级引领新篇章，未来5 年行业利润有望翻倍增长 .................................................. 28

2021 年成本上行+消费恢复+关厂提效，看好龙头业绩改善及份额提升 .......................... 30

餐饮产业链：关注速冻食品、复合调味品，休闲卤制品 ........................................................ 32

速冻食品：赛道高成长，安井强者恒强，关注细分龙头 .................................................. 32

休闲卤味：行业复苏，龙头进入开店加速期 .................................................................... 34

调味品：B 端驱动明显，C 端竞争加剧，龙头市占率持续提升 ........................................ 36

乳制品行业：原奶涨价，竞争趋缓，盈利能力提升 ............................................................... 38

上游原奶温和涨价，龙头上游控制权增强 ........................................................................ 38

下游液态奶竞争趋缓，看好龙头伊利、光明利润释放 ...................................................... 39

奶酪赛道小而美，关注妙可蓝多成长潜力 ........................................................................ 41

创新研究：“Z 世代”差异化需求兴起，挖掘新品及爆品机会 .................................................. 43

饮用水/饮料：龙头农夫山泉强者恒强，关注喜茶、元気森林等爆品创新 ....................... 44

鸡尾酒：RIO 微醺放量+电商高增驱动，关注百润股份高成长 ......................................... 47

健康食品：关注保健食品复苏，休闲食品百花齐放 .......................................................... 49

保健食品：行业加速复苏，水大鱼多，强者恒强 ........................................................ 49

其他食品：关注休闲烘焙和细分赛道龙头 ................................................................... 50

风险提示 ................................................................................................................................ 51