核心观点：基于近期原材料价格上涨的背景和对大众品行业提价周期的复盘，本文针对原材料价格变动对于各子行业盈利能力的影响进行了定量分析，研究发现原材料价格变动将对大众品行业毛利率产生显著负向影响，且影响持续时间平均维持2-4 个季度，但企业通过直接提价+产品升级可有效转移成本压力、改善业绩水平，其中改善幅度、时长存在个股分化。本文希望通过定量分析，在商品价格大涨时期给予投资者一

些借鉴。

前言 ............................................................. - 7 -

原材料价格上涨，食品饮料行业如何应对？ ............................................... - 7 -

1、啤酒：大麦、纸类催化提价周期，龙头提价效应显著 ................. - 9 -

1.1 啤酒行业成本构成：大麦、包材占比超60%.......................................... - 9 -

1.2 回顾历史：啤酒行业三轮提价时点皆对应成本价格上涨 ................... - 10 -

1.3 复盘啤酒行业提价后盈利表现：提价短期内基本覆盖成本上涨压力 . - 11 -

1.4 原材料价格上涨对毛利率影响几何？——定量分析 ............................ - 12 -

1.5 小结 ..................................................................................................... - 16 -

2、乳制品：原奶催化提价周期，龙头升级控费双管齐下 ................ - 16 -

2.1 乳制品行业成本构成：原奶、包材占比超80% .................................... - 16 -

2.2 回顾历史：成本端价格三轮上涨，带动乳制品行业性提价 ................ - 17 -

2.3 复盘乳制品行业提价后盈利表现：直接提价对业绩提振时间较长 ..... - 19 -

2.4 原材料价格上涨对乳制品行业毛利率影响几何？——定量分析 ........ - 19 -

2.5 小结 ..................................................................................................... - 25 -

3、调味品：大豆、白糖催化提价周期，龙头提价节奏稳定 .............. - 26 -

3.1 调味品行业成本构成：原材料、包材占比超80% ................................ - 26 -

3.2 回顾历史：成本上涨催化两轮行业性提价 ......................................... - 26 -

3.3 复盘调味品行业提价后盈利表现：直接提价对毛利率贡献显著 ........ - 28 -

3.4 原材料价格上涨对调味品行业毛利率影响几何？——定量分析 ........ - 28 -

3.5 小结 ..................................................................................................... - 33 -

4、速冻食品：肉制品催化提价周期，龙头更易消化成本压力 ............ - 34 -

4.1 速冻食品行业成本构成：原材料、包材占比约80% ............................. - 34 -

4.2 回顾历史：速冻食品原材料成本上涨，推动行业性提价 ................... - 34 -

4.3 复盘速冻食品行业提价后盈利表现：龙头提价后基本覆盖成本压力 . - 35 -

4.4 原材料价格上涨对速冻食品行业毛利率影响几何？——定量分析 ..... - 36 -

4.5 小结 ..................................................................................................... - 40 -

5、提价能力的强弱取决于行业竞争格局和定价权 ..................... - 41 -

5.1 什么样的子行业具有更强的提价能力？ .............................................. - 41 -

5.2 什么样的企业具有更强的定价权？ .................................................... - 44 -

5.3 小结 .................................................................................................... - 45 -

总结：关注原材料涨价驱动龙头提价带来的投资机会 ................... - 45 -

风险提示 ........................................................ - 46 -