2017 年，白酒在消费升级和集中度提升两大坚实中期逻辑支持下，将延续2016 年恢复性增长的态势。

中国单身经济正在崛起。中国正经历第四次单身潮，我们认为单身经济消费主力人群为 20-35 岁的白领女性人群。该单身人群收入水平高，消费意愿高，注重生活质量，没有下一代抚养压力且相对年轻，储蓄保险率较低，是优质的消费主体。定位该人群的商品将不仅仅关注品质和实用价值，并在美观、服务、心理价值方面突出。国际上单身家庭的增多对食品饮料的影响已有先例，如美国单人餐饮消费逐年提升、并推动了零食迅速增长。

2016 年“二胎”新生儿出生人口将超过 1750 万，高于预期，有专家预测 2017 年新生儿有望达到 2100 万人，预计 2017 年奶粉市场总体规模会有较大的增幅。我国 0-6 月婴幼儿纯母乳喂养率逐年走低，随着居民可支配收入提高，婴幼儿人均消费增加，再加上消费渠道升级，我国奶粉需求进入上升周期。 

未来白酒行业的发展趋势依然是市场集中度向名酒提升。高端酒竞争格局较为稳固，次高端酒市场有向寡头垄断发展的趋势，中低端白酒市场竞争日益加剧，酒企混改也将是大势所趋，推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、沱牌舍得。

五粮液1218 传递正能量，释放积极信号，继续强烈推荐白酒，优先高端和次高端。

白酒，17年温和通胀，市场风险偏好下降，白酒业绩确定性强，继续推荐。需求持续复苏，渠道补库存，集中度提升竞争趋缓，上市公司17年收入可保持10%的稳健增长。上市公司代表了中国品牌最好、营销最强的白酒企业，预计集中度持续上升。优质白酒仍有向上空间，重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖、水井坊、贵州茅台、关注古井贡酒、沱牌舍得。

互联网时代赋予消费者更强的信息敏感度，消费者对消费品信息由过去的被动接受，开始变为主动搜索，并愿意给予高品质产品更高的溢价；同时，随着个人财富累积速度放缓，消费者变得更“聪明”——他们不是盲目相信“高价”，而仅愿意为好的产品支付溢价，最终结果是更有效率的提升生活质量。互联网端提供的手机比价、折扣券和促销信息等便利亦将加强这一趋势。

预计17 年由于宏观环境变动，行业景气周期变化，消费者消费升级，大宗原材料价格变动等原因，将引起白酒等子行业整体性业绩变化趋势。与此同时，部分个股由于产品创新、渠道调整、管理改善等原因引起的自身业绩提升，由此产生的机会也值得关注。另外，国企改革、资产重组等事件性机会值得注意。

宏观不确定性及通胀背景下，食品饮料避险和抗通胀属性继续凸显：年初至今食品饮料（申万）绝对收益率7.9%，超额收益率17.9%（沪深300）。食品饮料超额收益率突出，核心原因在于市场风险偏好下行背景下资金从成长板块挤出至稳健板块带动食品饮料、家电等板块配置提升估值修复。

深港通利好优质白酒标的。深港通在12 月5 日正式开通。作为A股独有稀缺性标的，白酒股现金流稳定、高分红，有望受到海外资金青睐。主要受益标的有五粮液、泸州老窖等。同时，我们持续看好白酒板块持续复苏以及国企改革思路下投资逻辑。