2016 年“二胎”新生儿出生人口将超过 1750 万，高于预期，有专家预测 2017 年新生儿有望达到 2100 万人，预计 2017 年奶粉市场总体规模会有较大的增幅。我国 0-6 月婴幼儿纯母乳喂养率逐年走低，随着居民可支配收入提高，婴幼儿人均消费增加，再加上消费渠道升级，我国奶粉需求进入上升周期。 

一、需求端增长：全面二孩政策显效，消费观念升级...3

（一）二孩政策带来生育小高峰，0-4 岁婴幼儿数量高增长.3

1、二孩政策下的生育意愿较高..3

2、全面二孩效应初显，新增人口比单独二孩时明显增加.4

3、2010 年后0-4 岁婴幼儿数量快速增长.5

（二）我国母乳喂养率偏低，0-6 月纯母乳喂养率逐年走低..5

（三）居民可支配收入提高，婴幼儿人均消费提高.6

（四）奶粉消费渠道多元化+观念升级..7

二、供给侧改革：市场逐渐出清，渠道经销商重构.8

（一）奶粉注册制：行业洗牌，经销商体系重构..8

1、国内奶粉监管趋严，国内外产品面临洗牌...8

2、多品牌的中小企受影响最大，行业竞争趋缓...10

3、奶粉企业积极应对，清库存、缩品牌、加强行业整合..10

4、经销商体系重构，侧重中高端奶粉品牌.12

（二）跨境电商新政：进口奶粉成本提高， ..13

1、C2C 代购收紧趋势明显，海淘奶粉成本提高.13

2、进口奶粉限制加大，利于行业竞争环境改善...13

三、从进口看中国奶粉市场格局...13

（一）全球奶粉市场供大于求，库存增速放缓.13

（二）国内奶粉产量趋稳，去库存仍是主旋律.15

（三）外资品牌占主导，引起海外建厂投资热.16

1、婴幼儿奶粉进口热度不减，多进口地同时发力..16

2、2011 年后原装原罐包装奶粉逐渐取代进口奶源成为市场宠儿.17

3、国外主流品牌加大高端产品投入，同时缩减国内产能..17

4、国外品牌占领近一半市场，随着监管趋严，市场份额将下降..17

5、进口奶粉在国内市场受欢迎的主因...18

四、重点推荐公司...19

（二）三元股份..19

（二）贝因美...22

五、风险提示..24