运价改革是近期交运的焦点之一。按照国家发改委对交通价格政策逐渐放开管制，扩大市场化安排下，交通运输价格将迎来密集价格改革期：航空客票价格将逐渐放开涨价限制范围；铁路货运扩大浮动空间和范畴；铁路客运价格迎来成本定价和动车扩大价格浮动空间等等。因此，对于需求景气旺盛的品种，包括航空、铁路货运、铁路客运，我们认为改革都会给公司带来营收和利润双利好。

商务及因私航空需求的增长推动了我国机场行业的成长。2016 年全国机场旅客吞吐量为10.16 亿人次，同比增长11%，近5 年旅客吞吐量的年复合增长率为10.4%。2016 年全国总体起降架次达923.8 万架次，同比上升8%，近5 年年复合增长率为9.1%。2016 年货邮吞吐量为1510 万吨，同比增长7%，近5 年年复合增长率为5%。

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

中国航司整体经营环境预计保持强劲。我们的投资主题包括：1）收入稳定增长 - 我们预 计航司收入增长趋稳，随着经济和社会的不断进步，我们认为中国将继续保持全球航空运 输的主导力量; 2）强而有力的政府支持 - 我们预计该行业将得到政府的支持，在接下来的 五年计划中计划新增机场和飞机；以及 3）稳定的油价和人民币汇率 -我们预计较前几年 相比，油价将更加稳定，外汇风险将更低，净利润的波动应当减少。

传统实体企业与重性价比的电商已无法满足消费升级趋势下日益多样化、个性化的消费需求；移动支付普及、大数据、移动互联网、智慧物流、的发展为零售行业发展提供商业基础设施。消费者需求改变与技术发展催生我国零售业态不断创新。

本周沪深 300 指数下跌 0.59%，CS 餐饮旅游指数上涨 1.02%至 6990，成交额 79.26 亿，两市共成交 1.95 万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深 300 指数1.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第八名。在细分子板块方面，出境游旅行社板块涨幅为 3.7%，主题景区板块涨幅为 2.8%，酒店板块涨幅为 2.2%，免税板块跌幅 0.5%，传统景区板块跌幅为 0.6%，餐饮板块跌幅为 0.8%。个股中涨跌幅前三名的是：*ST 东海 A（+10.34%）、中青旅（+6.26%）、凯撒旅游（+4.68%）。

2017 年初至 12 月 26 日，休闲服务板块（-5.36%）大幅跑输沪深 300（21.91%），在 A 股 30 个板块中排名中游。整体表现不如人意是由于两大因素造成：一、板块内多是小市值公司，不符合今年的“白马主题”；二、虽然业绩有所回暖，但整体估值 42X 左右相对于业绩仍然较高，横向跨行业比较不太有吸引力。