2017 年初至 12 月 26 日，休闲服务板块（-5.36%）大幅跑输沪深 300（21.91%），在 A 股 30 个板块中排名中游。整体表现不如人意是由于两大因素造成：一、板块内多是小市值公司，不符合今年的“白马主题”；二、虽然业绩有所回暖，但整体估值 42X 左右相对于业绩仍然较高，横向跨行业比较不太有吸引力。

1、2017 行情与业绩回顾：整体跑输大盘，估值回落，行业盈利有所回暖，个股分化.3

1.1、板块股价行情... 3

1.2、月度表现：无独立行情下，涨跌频繁轮动. 3

1.3、板块 PE 在各板块中仍高企，但较自己历史平均有所回落... 4

1.4、基本面：上市公司业绩有所回暖，但分化明显... 5

2、免税：垄断优势+扩张期造就持续繁荣..7

2.1、大背景：中国居民奢侈品消费强劲，国家鼓励消费回流，政策利好... 7

2.2、垄断牌照价值造就高毛利，未来毛利率继续受益集中度提升... 8

2.3、海南建省30 周年，未来政策红包值得期待... 10

2.4、三亚客流持续回暖，18 年受韩国影响不大. 10

3、酒店：消费升级，行业景气周期将持续 .12

3.1、现状与周期：行业复苏正在进行时. 12

3.2、消费升级带动中高端酒店，供需仍平衡... 13

3.3、房价提升主导明年revpar 继续向好... 15

3.4、利润提升有待挖掘，前台创新+后台整合. 16

4、景区：高铁通达率提升带来资产重估 ..17

4.1、高铁通达率提升带来资产重估.. 17

4.2、高铁通达倒逼休闲化改造提速.. 18

4.3、国企改革激发内在动力. 20

5、出境游：欧洲和东南亚团游继续回暖 ..21

6、投资主线和个股关注 ...22

7、风险提示： ..27