12 月南航、国航、东航 ASK 增速较 11 月分别+0.14pct，-2.3pct，-1.8pct，其中国内 ASK 增速较 11 月分别+0.53pct、-3.8pct、-1.2pct，除南航外，国航与东航运力增速明显放缓。 12 月三大航合计 ASK 增速为 9.9%，环比较 11 月下降 1.25pct，其中国内 ASK 增速为 9.1%，较 11 月下降 1.32pct，我们认为运力增速的放缓可能与供给侧改革效果渐显有关。

新加坡樟宜机场 、香港国际机场、韩国仁川机场何为亚洲代表性机场，分别亍1981、1998 、2001年正式启用，不欤美机场相比都是非帯年轻癿后起之秀 。

首先，油价缓慢上涨将带动全球经济复苏，进一步提升航空整体出行需求，从营收端抵消航油成本的上涨。第二，目前航空业供需改善以及票价市场化超预期，票价提升将进一步降低油价上涨、航油成本增加带来的不利影响。第三，若航油采购均价超过 5000 元/吨，我国航司可以收取国内航线燃油附加费，预计可以抵消燃油成本增长的 70%，使其边际利空效应减弱。

从需求端来看：消费升级带动需求增长，伴随高铁分流边际效应下降，需求增速稳定；从供给端来看：大航运力投放放缓，航空供给侧改革限制总量增速。民航业供需关系改善，供给与需求之间出现缺口，行业景气向上，看好航空公司业绩。

2018 年1 月5 日，民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》，在可进行市场化定价的航线范围、航司可调范围上均超出市场预期，初步印证了我们在年度策略中提出的观点，即2018 年有望成为旅客出行摆脱价格管制、释放抑制多年的价格红利的年份。本文通过梳理铁路领域定价改革的深化，结合铁总现状，我们认为铁路改革当前“定价机制改革、扩充融资渠道”的路径已经非常清晰。

提升航班正点率新规促使核心空港迎供需逆转，本轮航空票价放开超市场预期为航企提价打开空间。民航新政计划从今年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。按照新规要求，航空未来将逐渐收缩供给，在航空客运需求预计未来5 年还将保持两位数增长率的背景下，核心空港有望迎来供需大逆转，行业客座率及客公里收益水平提升在望

放开票价上限是大势所趋，但本次方案力度超越预期。2015 年民航局就提出“到2017 年，对已经形成竞争的国内航线客运票价由政府指导价改为市场调节价”。票价的市场化是大势所趋，当前也正是票价市场化改革的重要节点。

民航局、国家发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，决定进一步推进民航国内航空旅客运输价格（以下简称国内旅客运价）市场化改革，建立健全主要由市场决定价格的机制。

票价市场化改革政策超我们与市场的预期，短期为航空板块股价提供上行催化。但当前A 股市场估值已经较高，建议关注国航和南航的交易性机会；H 股当前估值处于历史平均，考虑政策将持续利好票价，重申三大航H 股推荐评级，并建议积极参与。

主题投资是交运板块的另一种风格，“一带一路”，雄安新区，粤港澳大湾区，厦门金砖，海南，此起彼伏。从参与度来看，上半年粤港澳大，下半年海南。