中国航司整体经营环境预计保持强劲。我们的投资主题包括：1）收入稳定增长 - 我们预 计航司收入增长趋稳，随着经济和社会的不断进步，我们认为中国将继续保持全球航空运 输的主导力量; 2）强而有力的政府支持 - 我们预计该行业将得到政府的支持，在接下来的 五年计划中计划新增机场和飞机；以及 3）稳定的油价和人民币汇率 -我们预计较前几年 相比，油价将更加稳定，外汇风险将更低，净利润的波动应当减少。

Industry Overview – Air Traffic 3

Investment Thesis5
Aviation Revenue Set for Faster Growth5

Favourable Government and Regulatory Support6

Stable Oil Price and Foreign Exchange Risk8

Fundamental Outlook11

Sector Valuation and Stock Pick12

Company Report: Air China (00753 HK)14

Company Report: China Eastern Airlines (00670 HK)16

Appendix 1 – Summary of Changes18

Appendix 2 – China Big 3 Carriers Operating Summary20