我们策略的出发点始终立于去寻找在未来更加激烈、开放的竞争环境中，如何能够尽可能摆脱波动性，（逐步）展现自身盈利稳定性、持续性以及确定性的公司，从而穿越宏观周期。历经三个季度的完善，我们从寻找核心资源具备议价权到寻找周期中的消费再到：进一步提出：护城河将推动企业从优秀走向卓越。我们认为护城河的分类：品牌带来溢价；网络推动延展；区位造就“垄断”。结合行业成长性以及消费属性，选择具备护城河的行业与公司：航空公司、机场、顺丰控股。

外卖催生、新零售驱动，即时配送发展迅猛：即时配送是应O2O 而生的物流产物，是用户通过网上平台下单，平台安排线下配送的一种新兴的物流形式。即时配送的货物不经过仓储和中转，直接是端到端的送达服务。回顾即时配送的兴起和发展，我们认为，首先是外卖催生了即时配送，新零售的提出又对即时配送的发展起到了良好的推动作用，未来随着外卖和新零售的发展，即时配送市场将有很大发展。

三季度VLCC运价已经出现回暖迹象。8月集运市场跟踪。8月国际干散货市场跟踪。

在多重原因叠加作用下，交通运输“公转铁”式结构调整已经不可逆转，但身在其中的公、铁物流企业乃至工矿企业却要面临产业转型，深受政策之惠的铁路总公司也面临着变革的挑战。

从国家发改委等部门，以及多地政府了解到，央地将进一步加大推动实体经济发展的力度，除了将大力推进实体经济支持政策的落实外，还有一批新的支持政策将密集出台。

发展态势现在很好，市场规模在快速发展，2014年中国电子商务网络购物交易总规模是2.8万亿，增长48.7%，这么高速的增长在任何一个业态里是没有的。网购的渗透率去年年度突破10%，这比美国的比例高得多。

Road continues to be the largest freight mode in India, accounting for around 86.0% of the freight mix. The Indian road network is the second largest in the world, behind the US and ahead of China, and its rail network is the fourth largest in the world. In order to maintain such huge networks, investment is much-needed and various projects are in the pipeline to improve road and rail networks and upgrade air and port infrastructure, all of which will boost the freight industry.

维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的主要研究方法为跟踪短期量价数据，但对长期的需求和现金流预期的把握存在偏差，以及对整车公司的综合竞争力研究明显不足，我们基于对日本汽车产业发展的研究，认为目前市场忽视了中国整车公司核心竞争力的持续上升，我们从三维竞争力（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）视角建议增持中国寡头整车公司。1975 年至1990 年，日本车企丰田和本田股价累计涨幅达498%和302%，背后是竞争优势（产品优势）的不断催化，其价值源自核心竞争力。