汽车股相对 Wind 全 A 市盈率倍数与相对收益均与其净利增速高度相关，把握净利增速变化是汽车股投资择时的关键，核心在于把握毛利率波动，而毛利率波动由行业景气周期与车企产品周期共同决定。我们判断，由于东部核心省市逐渐面临“汽车密度”瓶颈，乘用车销量增速中枢面临长周期下移，但随着保有量的迅速提升，换购占比及豪华车销量占比有望持续提升，同时优势自主品牌有望凭借自身强产品周期提升市占率。建议关注优质自主品牌上汽集团、广汽集团等，及豪华车销售服务商广汇汽车。 

贸易战对航运三大子行业的影响为集运>散运>油运。基本面看供给增速下行，三大航运子版块大幅向下空间不大，板块下行主要的风险为周期高点签订的新船订单的批量交付与需求端增速下滑重合后的双杀。当前订单占现有运力比例处于历史底部，运力增速系统性下降，航运周期大幅下行空间不大，供给增速有望维持低位，需求端韧性仍在。 

2018 年7 月份，我国物流业景气指数为50.9%，受高温多雨等气候因素影响，中国物流业景气指数较上月有明显回落。1～7 月，全国社会物流总额154.1 万亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，增速比上年同期回落0.1 个百分点，社会物流需求增势平稳。

2018 年上半年旅游行业营收及业绩保持快速增长，26 家行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非净利润合计为 610.5 亿元、49.9 亿元和 33.0 亿元，同比分别增长 27.7%、32.2%和 29.7%。整体来看上半年旅游行业盈利韧性较好，各细分领域龙头均有高增长，行业内公司盈利水平分化，强者愈强格局愈发明显。

随着我国人口红利的消退、社保税费成本提升，仓储行业用人成本不断提升，智能仓储优势凸显。电商、物流产业的发展更是带动了智能仓储的需求。众多设备商积极向系统集成商转型，寻求优质客户和新的利润增长点。 

8 月，餐饮旅游指数下跌 10.46%，同期沪深 300 指数下跌 5.21%，上证综指下跌 5.25%，餐饮旅游板块跑输沪深 300 指数 5.25 个百分点。 

本篇报告总结1H 交运行业业绩情况，并给出四季度策略。在当前时点，我们建议关注航空航运的行业预期差机会，以及一些个股的机会。推荐组合为：A 股中国国航、东方航空、春秋航空、上海机场、申通快递、长久物流、广深铁路、大秦铁路；H 股中国国航、东方航空、中航信、海丰国际、中外运航运、青岛港、中远海运港口、广深铁路、嘉里物流。

2018年上半年，交通运输A股上市公司整体收入增长18.6%，归母净利润增长2.9%，其中2018年一季度整体收入增长21.6%，归母净利润增长22.3% 。2018年二季度行业整体收入增长16.1%，归母净利润增长-13.9%。主要由于18Q2是淡季，同时油价上涨、汇率贬值对航空等板块影响较大。

2018 年6 月份中国物流业景气指数为54.9%，较上月回落1.2 个百分点。物流业景气指数略有回落，但仍在景气区间高位运行，反映出当前物流运行继续保持活跃。1～6 月，全国社会物流总额为131.1 万亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，增速比一季度回落0.3 个百分点。1～6 月，全国快递服务企业业务量累计完成220.8 亿件，同比增长27.5%；业务收入累计完成2745 亿元，同比增长25.8%。6 月，物流服务价格平稳，整体水平依然偏低

我们认为顺风车司机犯罪概率较高有三大原因，其一是法律定位模糊，顺风车以共享经济为基础，所提供的仅是平台

注册用户之间的信息交互及匹配服务，未能像其它业务板块按照网约车相关法规进行监督；其二是准入门槛较低，无论是司机、车辆还是其它条件，都低于滴滴的其它子板块；其三是顺风车低价格定位导致犯罪场景的概率增加，价格敏感度较高的用户在行车距离较长的时候，选用顺风车的概率进一步加大，若时间在夜晚，路途恰逢城乡结合部、农村及人口密度较低的区域，就初步具备犯罪的场景。