2018 年上半年旅游行业营收及业绩保持快速增长，26 家行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非净利润合计为 610.5 亿元、49.9 亿元和 33.0 亿元，同比分别增长 27.7%、32.2%和 29.7%。整体来看上半年旅游行业盈利韧性较好，各细分领域龙头均有高增长，行业内公司盈利水平分化，强者愈强格局愈发明显。

18 年上半年业绩：盈利同比增长32.2%，净利率、ROE 提升...5

主要指标：营收净利同比分别增长27.7%和32.2%，行业盈利增速提升...5

盈利能力：毛利率、净利率和ROE 分别为45.6%、12.8%和4.9%，盈利能力分化7

各板块财务分析：上半年酒店、免税和旅游服务板块增长较快，景区板块平稳增长8

其他指标：期间费用率略有下降，现金流基本平稳.10

免税板块：离岛和机场免税增长靓丽，免税龙头快速成长..12

中免集团：上半年中免营收达155 亿，毛利率提升显著..12

离岛免税：上半年三亚店营收和净利润同比增长28%和69%，客流增长、毛利率提

升贡献主要增长..13

机场免税：首都和上海机场免税销售额快速增长..17

出境游板块：行业景气较为平稳，龙头维持稳健增速...18

业绩：龙头上半年营收增长稳健，盈利能力基本平稳.18

行业：上半年出境旅游7131 万人次，同比增长15.0%.21

景区板块：各景区表现分化，客流整体略有下滑.24

业绩：营收和净利润均有提升，盈利水平与上年持平.24

客流量：各景区表现分化，丽江、三亚景区实现正增长，东南景区整体下跌...26

成长性：外延扩张逐步落地，交通改善持续利好客流增长..27

酒店板块：行业REVPAR 稳健增长，龙头酒店结构优化盈利水平提升..31

业绩：整体营业收入增长放缓，龙头盈利水平有所提升...31

经营：上半年REVPAR 稳步向上，龙头业绩弹性依然较高..33

门店扩张：龙头轻资产化快速扩张，中端酒店占比进一步提升.36

餐饮板块：全聚德营收微增，业绩同比增长1.3%..38

业绩综述及重点公司：上半年盈利增长显著，行业韧性依然较高...39