本篇报告总结1H 交运行业业绩情况，并给出四季度策略。在当前时点，我们建议关注航空航运的行业预期差机会，以及一些个股的机会。推荐组合为：A 股中国国航、东方航空、春秋航空、上海机场、申通快递、长久物流、广深铁路、大秦铁路；H 股中国国航、东方航空、中航信、海丰国际、中外运航运、青岛港、中远海运港口、广深铁路、嘉里物流。

2018 年以来交运板块表现，铁公机组合跑赢大盘 .... 4

2018 年以来机场、铁路跑赢A 股，我们推荐的“铁公机5+7”组合大幅跑赢A 股： ..... 4

1H18 交运板块增速放缓，但长期看具有韧性 ............ 6

1H18 交运行业业绩回顾： .............. 6

分季度来看：2Q18 增速环比放慢，财务费用率增长较快 ....... 8

从资产负债表来看：杠杆率提升、盈利能力略有下滑 ............. 9

从现金流量表来看：经营性现金净流入环比回升 .... 11

分子板块来看：子板块分化明显，物流和防守性的基础设施表现较好 ............. 12

从市盈率来看：交运板块处于历史低位..... 15

目前板块投资建议 ........ 17

航空：外围因素不确定性大幅降低，票价市场化逐步兑现 ... 17

机场：推荐上海机场 ...... 18

航运：关注下半年航运旺季 ......... 19

物流：精选标的，推荐长久物流、嘉里物流 ............ 21

快递申通增速追赶，社保由税务统一征收短期可能压制快递公司估值 ............. 21

长久物流2H18 受益于全面执行公路治超，历史增速稳健，且估值处于低位 .. 23

长久物流2018 下半年将会显著提升市场份额 ......... 23

港口：集装箱吞吐量增速放缓，关注个股机会：H 股青岛港和中远海运港口 .. 25

铁路：关注广深铁路 ...... 26

公路：近期警惕费率下调风险 ..... 27