贸易战对航运三大子行业的影响为集运>散运>油运。基本面看供给增速下行，三大航运子版块大幅向下空间不大，板块下行主要的风险为周期高点签订的新船订单的批量交付与需求端增速下滑重合后的双杀。当前订单占现有运力比例处于历史底部，运力增速系统性下降，航运周期大幅下行空间不大，供给增速有望维持低位，需求端韧性仍在。 

1.航运：油运触底，集运趋弱，散运改善 .. 6

1.1 油轮：单季度最差运价或已过去，供需修复有望来临 .. 6

1.2 集运：中远海控竞争能力提升，等待Q4 淡季验证 . 8

1.3 干散：股价与业绩脱钩，等待预期扭转 ... 9

2.快递：高成长，竞争格局持续改善 . 11

2.1 行业仍在高增长的通道 . 11

2.2 资本投向不同是加盟快递表现差异的原因 ... 13

2.3 直营模式赢得口碑，德邦、顺丰值得长期关注 ... 15

3.航空：供需改善方向未变，成本压力边际缓解 . 16

3.1 航空供需改善明显，二季度票价由跌转涨 .. 16

3.2 油价冲击边际减弱，汇率贬值无碍内在价值 .. 17

3.3 四季度不确定性减弱，航空有望迎来新一轮行情 ... 19

4.三季报前瞻 . 20

4.1 航运 ... 20

4.2 快递行业 .. 20

4.3 航空行业 .. 21