疫情影响的悲观预期见底，全球流动性宽松背景下，经济逐步开启复苏，有色金属行业配置价值提升，细分类别主要看好贵金属、铜铝、钴锂。

6月，中信30个一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第24名。有色金属指数上涨10.86%，同期沪深300指数上涨14.15%，有色金属行业跑输沪深300指数3.29%。6月份新冠肺炎在全球持续蔓延，目前从全球防控力度来看，各国采取的鼓励复工复产恢复经济措施使经济预期持续向好。

6 月我国官方制造业PMI 50.9%，比上月上升0.3 个百分点。构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

疫情期间铜价上涨主要来自流动性宽松和供需错配的支撑，我们判断未来铜价仍将保持强劲的因素包括：1）流动性持续宽松；2）全球55 万吨显性库存处在历史低位；3）南美疫情对于铜精矿供应的扰动。预计2020-2021 年铜消费增速-1.7%/+5.2%，供需格局改善推升价格中枢至5900/6300 美元/吨，三季度铜板块公司将迎来估值和盈利双重修复，核心推荐江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业。

行业：下半年看好钴、铂族价格上行，锂短空长多，铜铝有望修复。 个股推荐：1、紫金矿业：制度红利+矿山开发优势造就国际巨头。2、云海金属：携手宝钢剑指轻量化，“中国镁业”在路上。3、合盛硅业：低成本产能持续扩张的全球硅业巨头。4、寒锐钴业：钴价上涨弹性最大龙头。5、华友钴业：钴价底部持续扩张，打造新能源上游全产业链龙头。6、贵研铂业：国六、欧六d驱动铂钯铑涨价周期，铂族加工持续增长。

下游需求端疲软 价格低迷拖累板块走势：受疫情冲击下全球经济承压、下游需求疲软影响，有色金属除黄金、锂等少部分品种外价格普遍走弱，板块整体跑输大盘1.69 个百分点，在申万28 个行业中位列第20 位。从基金持仓来看，当前有色行业配置资金仅占基金股票总市值的1.81%，较2019Q4 回落；基金有色板块超配比例也下降至-0.40%。

随着新冠疫情在全球逐步得到控制，叠加各国政府加大财政、货币政策的宽松力度，我们预计全球经济有望迎来渐进式复苏。因此展望2H20，我们认为有色金属价格整体将呈现从底部向上修复的态势，但这种修复也将是分化的，我们看好供给格局好或需求增长快的品种，我们看好需求快速增长的能源金属钴、锂、稀土，基本金属中看好供给格局相对较好的铜，小金属中我们看好镁的长期应用前景。

6 月份有色金属板块情况：（1）基本金属：铜的供给端开始出现收缩，需求端在下半年迎来边际改善，当前在铜价反弹背景下需要关注铜在权益市场的反弹。（2）贵金属：从货币角度，在当前全球经济停滞的时点，货币的超发来挽救经济或是无赖之举，货币的超发或将推升黄金价格，我们认为黄金的牛市仍将持续。（3）稀有金属：消费电池在疫情的影响下原先春季的小高峰被推迟，我们看好三季度的消费电池旺季对于钴造成的供需错配。

展望2020 年下半年：（1）供给端成本支撑：一方面，铜、铝市场价接近其生产成本，成本支撑逻辑强；另一方面，商业收储政策频出对改善金属供需面和稳定市场情绪起到积极作用，短期内有色金属价格将大概率出现反弹并有望延续。（2）需求端有望逐步回暖：有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。在当前货币宽松的环境下，随着企业开工率的回升，有色金属需求有望逐步回暖，提振价格。基于以上两点，短期我们建议关注以下四个品种：铜、铝、钴、锂。

市场回顾：近两周稀土板块走势强于大盘。Wind稀土指数5月29日收于843.55，周涨幅2.08%，月涨幅16.64%；Wind稀土永磁指数收于2769.82，周涨幅5.28%，月涨幅11.93%。沪深300收于3,867.02，周涨幅1.12%，月跌幅1.16%，稀土板块和稀土永磁板块近两周整体走势强于大盘。