上半年金属价格下跌拖累业绩 有色板块略跑输大盘：受全球贸易环境恶 化影响，上半年除贵金属及镍以外多数金属价格下行，拖累板块净利润同 比下滑29%，有色板块跑输大盘0.67 个百分点，位居申万板块第14 位。

The global titanium alloy market (henceforth, referred to as the market studied, unless specified otherwise) registered a volume of 196.39 kilo ton, in 2017. The market is expected to reach a volume of 237.75 kilo ton million by 2024, registering a CAGR of 3.28%, during the forecast period (2019-2024), (henceforth referred to as the forecast period). The growth is majorly driven, due to its excellent mechanical and physical properties and extensive usage in a wide range of industrial applications. However, the premium pricing of titanium alloys is expected to act as a restraint for the market.

电动车重新定义锂行业需求。2018年锂行业全球需求27万吨，电动车用锂占比37%，过去的20年锂行业平均复合增速为8%，受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动，未来5年锂行业的复合增速将维持在18-20%。我们推算，2022年锂行业市场规模有望突破50万吨LCE，2027年有望突破100万吨LCE。

7 月，有色金属行业生产保持相对较低速增长，月度产量增速略有提升；世界经济下行风险增加，基本有色金属价格多数呈下滑态势；避险需求增强，黄金价格维持高位；全球贸易局势依然存在较大不确定性，国际贸易环境日趋复杂，有色金属产品出口额保持相对平稳，进口额同比下降；受资金趋紧、环保压力等方面的约束，有色金属行业冶炼投资继续下滑，但降幅有所收窄。

有色金属板块 2019 年上半年营业收入整体增加，净利润同比出现下滑。上半年板块整体实现营业收入 6609.52 亿元，同比增加 8.10%，归属于母公司净利润 135.91 亿元，同比下降 26.98%。 

有色行业的多维度数据显示其周期底部特征已较为显著。营收及利润增速、利润率水平的弱化、长短期借 款及货币现金增速的弱化及分化、负债率的偏高与行业存货周转及应收账款的增加均显示出当前行业已经处于系统性的弱化阶段（以 20 年数据观察）。

基本金属：铝供给瓶颈渐现，大气治理或带来电解铝减产，同时铝库存持续去化，需求反弹弹性大；供给增长或低于预期，宏观经济预期转暖或带动铜价中枢上行；锡供给拐点已至，静待需求反转。

2008 年金融危机之后，全球经济陷入长期低迷。中国经济进入“三期叠加”和新常态，经济增速不断下行；欧洲经济受欧洲危机影响持续低迷；美国经济也在长期低利率和3 轮QE 的帮助在2014年才渐有起色。15 年4 季度和16 年1 季度，中国经济和大宗商品价格见底，随着中国经济好转，美国经济持续走强，欧洲、日本和新兴经济体经济也有起色。

2019H1 有色板块营业收入同比增长9.36%，营业成本同比增长11.06%。费用端表现可控，同比上涨4.18%，归母净利同比减少6.19%，主要是由于成本上升及费用上涨。从环比的角度，二季度营业收入环比增加18.91%，营业成本环比增加19.15%，费用端环比上涨19.08%，由于非经常性损益上升81.93%，净利润环比上涨16.26%。稀有金属利润同比下滑最大，工业金属利润环比回暖力度最强。尽管黄金价格出现大幅上涨，但价格变动主要发生在6 月，对利润影响有限，2019H1 净利润单季度同比下滑28.42%，由于成本原因环比小幅下滑4.38%。