上半年有色板块业绩回落 黄金板块表现亮眼：2020 年H1 有色金属板块实现营业收入9053 亿元，同比增长15.86%；归母净利润136.26 亿元，同比减少28.87%。子板块中工业金属板块因Q1 工业金属价格大跌，归母净利润同比下滑50.90%；黄金受益于金价上涨，归母净利润同比增长85.25%；稀有金属及新材料板块归母净利润均同比下滑，分别下降62.91%、47.09%。行业ROE 为1.89%，同比下滑0.93 个百分点，行业销售净利率1.79%，同比下滑1.03 个百分点，成为影响ROE 的主要因素。

1. 有色金属行情回顾：板块整体走势与大盘一致 黄金子板块领涨 ............................... 6

1.1 行业受疫情冲击严重 黄金板块领涨 ........................................................................ 6

1.2 工业金属价格探底回升 黄金步入牛市 ................................................................ 8

2. 有色业绩承压下行 黄金板块表现亮眼 ............................................................................. 9

2.1 工业金属板块业绩承压 铜板块表现坚挺 .............................................................. 9

2.2 国际金价步入牛市 黄金板块业绩亮眼 ................................................................ 11

2.3 稀有金属价格普遍下挫 板块业绩承压下行 .......................................................... 12

2.4 新材料板块业绩小幅下滑 磁材板块有望接棒新行情 .......................................... 14

2.5 业绩增长公司有所增加 一季度疫情拖累业绩下行 .......................................... 15

2.6 销售利润率下滑 拖累行业ROE 显著回落 ............................................................. 16

2.7 行业负债率回升 经营性现金流及销售现金比率回落 ........................................ 17

2.8 存货连续五年增长 存货周转率提升 ...................................................................... 19

2.9 行业估值有所回升 但仍处于底部 .......................................................................... 20

3. 行业投资策略：宏观环境利好黄金板块业绩提升 关注军工材料的成长性机会 ....... 21

3.1 分上市政策落地 相关有色标的迎来新机遇 ........................................................ 21

3.2 贵金属：国际金价创历史新高 黄金股业绩值得期待 ........................................ 23

3.3 军工材料：业绩步入重要拐点 十三五收官之年值得期待 .................................. 25

3.4 材料加工股：部分优质加工股下半年有望迎来价值修复 .................................... 29