截止2017 年，根据全球已知的1512 处含铟矿床估计，全球铟资源量至少35.6 万吨，其中已经公布资源量数据的101 处矿床铟金属资源量合计约7.6 万吨。中国、玻利维亚和俄罗斯是全球铟矿资源最为丰富的国家，以上三国铟矿资源量合计约占全球总量的60%，其中中国占比26%。

本周下游对碳酸锂采购需求有所提升，市场库存水平下降，价格有望上行。建议关注赣锋锂业、威华股份、雅化集团和天齐锂业等。美联储宣布采取平均通胀目标政策，为货币政策宽松留出更多空间，预计美国流动性释放及通胀预期支持金价继续上涨，建议关注赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、银泰黄金和贵研铂业等。

上周美元指数94.58（1.70%），金属行情方面，伦铜收盘价6552.00 美元/吨（-3.82%），上期所铜收盘价51040.00 元/吨（-1.83%）；伦铝收盘价1762.00 美元/吨（-1.70%），上期所铝收盘价14090.00 元/吨（-3.36%）；伦铅收盘价1838.00 美元/吨（-3.92%），上期所铅收盘价14695.00 元/吨（-2.49%）；小金属方面，四川电池级碳酸锂维持上周报价，为39000 元/吨。镝铁报价周跌0.53%至171 万元/吨。贵金属方面，COMEX 金价周涨0.47%至1957.10 美元/盎司。

市场回顾：A 股市场：2020 年9 月21 日至2020 年9 月25 日，沪深300 指数下跌3.53%，收于4570.02 点，CS 有色金属一级指数下跌7.05%；二级指数中，CS 工业金属下跌6.14%，CS 稀有金属上涨0.00%，CS 贵金属下跌8.39%；商品市场：基本金属价格：上周LME 基本金属价格全部下跌，铝下跌1.87%，镍下跌3.06%，铅下跌4.00%，铜下跌4.35%，锡下跌5.88%，锌下跌6.79%；伦敦贵金属价格：美元指数周上涨1.13%，收于94.59，黄金价格下跌4.67%，钯价格下跌4.70%，铂价格下跌11.50%，白银价格下跌16.37%；稀有金属价格：上周，稀土主要产品中，氧化镝价格下跌1.75%，为168 万元/吨，氧化镨钕价格下跌1.80%，为32.65 万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。

行情回顾：上周有色指数下跌7.05%，跑输沪深300 指数3.53pct，各子板块均跌超5%，个股仅只有6 只上涨，其中西藏矿业、万邦德涨超5%，威华股份、三祥新材跌超20%。

周内上证综指上涨2.38%，32 个长江行业分类有29 个行业上涨；其中金属材料及矿业(长江)上涨2.82%，排名第16 位（16/32），跑赢上证综指0.44 个百分点。在全部长江行业中，汽车（+8.02%）、保险（+8.01%）、建筑产品（+7.06%）排名前三。周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全面上涨。其中，基本有色金属板块上涨2.99%，能源金属板块上涨9.26%，贵金属板块上涨0.50%，稀土磁材板块上涨3.50%，海外有色龙头方面，周内必和必拓（ASX）上涨2.22%，嘉能可（LSE）上涨1.65%，五矿资源（SEHK）上涨3.41%。

疫情冲击下工业金属价格呈现大幅下跌后的深V 反弹，半年维度行业利润进入底部区间，但二季度改善趋势显著。伴随金属价格维持强劲，板块业绩预计将明确转好。未来重点关注：1）铜铝板块仍处历史估值中枢以下带来的投资机遇；2）美元指数的下探和对美元信用体系的冲击将成为黄金长周期上涨的动力；3）锂钴新能源板块迎来金属价格和企业盈利改善的拐点；4）5G、半导体、汽车、消费电子等领域需求回暖带来的材料企业盈利增长。

本文主要梳理了世界上主要的十五大银企近期能较快形成产能的增减产项目。预计在2020 年，世界主要银企的增产项目将带来约11.9Moz的增产，原因主要是新项目的投产和矿山品位的升高；而世界主要银企的减产项目将带来约10.9Moz 的减产，原因主要是矿山资源的枯竭或品位的下降，以及少部分疫情影响。

美联储在危机出现后数次降息。2007年在以北岩银行出现兑付危机为代表的金融危机开始发酵后，美联储连续10次降息，将联邦目标利率从5-5.25%降低至0-0.25%。

前期铜板块的上涨主要来自于估值的底部修复。我们判断未来铜价仍将保持强劲的因素包括：1）铜的实质消耗减少对隐形库存的担忧，全球55 万吨显性库存处在历史低位；2）疫情对矿端扰动仍在，长期影响或超预期；3）经济稳步复苏+流动性宽松持续。消费季节性走强开启产业链补库行情，有望驱动铜价年内冲击7000 美元/吨。伴随三季度盈利确定性升高和顺周期板块的估值抬升，铜板块公司有望迎来戴维斯双击，核心推荐洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业。