随着新冠疫情在全球逐步得到控制，叠加各国政府加大财政、货币政策的宽松力度，我们预计全球经济有望迎来渐进式复苏。因此展望2H20，我们认为有色金属价格整体将呈现从底部向上修复的态势，但这种修复也将是分化的，我们看好供给格局好或需求增长快的品种，我们看好需求快速增长的能源金属钴、锂、稀土，基本金属中看好供给格局相对较好的铜，小金属中我们看好镁的长期应用前景。

6 月份有色金属板块情况：（1）基本金属：铜的供给端开始出现收缩，需求端在下半年迎来边际改善，当前在铜价反弹背景下需要关注铜在权益市场的反弹。（2）贵金属：从货币角度，在当前全球经济停滞的时点，货币的超发来挽救经济或是无赖之举，货币的超发或将推升黄金价格，我们认为黄金的牛市仍将持续。（3）稀有金属：消费电池在疫情的影响下原先春季的小高峰被推迟，我们看好三季度的消费电池旺季对于钴造成的供需错配。

展望2020 年下半年：（1）供给端成本支撑：一方面，铜、铝市场价接近其生产成本，成本支撑逻辑强；另一方面，商业收储政策频出对改善金属供需面和稳定市场情绪起到积极作用，短期内有色金属价格将大概率出现反弹并有望延续。（2）需求端有望逐步回暖：有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。在当前货币宽松的环境下，随着企业开工率的回升，有色金属需求有望逐步回暖，提振价格。基于以上两点，短期我们建议关注以下四个品种：铜、铝、钴、锂。

市场回顾：近两周稀土板块走势强于大盘。Wind稀土指数5月29日收于843.55，周涨幅2.08%，月涨幅16.64%；Wind稀土永磁指数收于2769.82，周涨幅5.28%，月涨幅11.93%。沪深300收于3,867.02，周涨幅1.12%，月跌幅1.16%，稀土板块和稀土永磁板块近两周整体走势强于大盘。

5 月份以来有色金属板块情况：（1）基本金属：铜的供给端开始出现收缩，需求端迎来边际改善，TC 费用的下行表明矿企端相对冶炼端的紧平衡，当前在铜价反弹背景下需要关注铜在权益市场的反弹。（2）贵金属：从货币角度，在当前全球经济停滞的时点，货币的超发来挽救经济或是无赖之举，货币的超发或将推升黄金价格，我们认为黄金的牛市仍将持续。（3）稀有金属：消费电池在疫情的影响下原先春季的小高峰被推迟，我们看好三季度的消费电池旺季对于钴造成的供需错配，当前需要重视钴的配置价值。

2020 年以来电解铝行业先抑后扬。一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普遍亏损。一季度，受全球性疫情影响，电解铝下游需求下滑，叠加宏观经济预期下行，市场悲观情绪蔓延，电解铝价格持续下探，供需的暂时性错配造成电解铝成本短暂上涨，全行业陷入普遍亏损。二季度行业减产叠加内需回暖带动电解铝企业盈利能力大幅上升。4 月初，在原料成本高压下，部分电解铝企业提前检修，随着国内疫情好转，下游需求明显回暖，铝锭进入去库进程，电解铝企业利润修复明显。据我们测算，目前电解铝行业已全行业盈利，行业平均利润超过1000 元/吨。成本端看，氧化铝价格不具备大幅上行基础，吨铝利润有望维持。氧化铝由于国内外产能不断释放，在产能明显过剩的局面下，预计价格将持续紧贴成本，不具备大幅上涨动能。

5月中信30个一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第24名。有色金属指数下跌2.65%，同期沪深300指数下跌1.16%，有色金属行业跑输沪深300指数1.48%。5月份新冠肺炎在全球持续蔓延。

有色板块涨幅居前。5 月，上证综指上涨1.06%，有色板块上涨6.30%，表现较好。有色所有子行业均呈上涨态势，其中稀土和锂板块涨幅均达19.3%，铅锌和其他稀有金属板块分别上涨8.7%、8.6%，黄金、钴镍锡梯和铜板块涨幅较小。

疫情压力下公司一季度业绩下滑明显。全球新冠疫情加剧了锂行业供给过剩、需求萎缩、锂产品价格持续下跌等问题，锂行业各企业一季度业绩下滑明显：Albemarle 一季度总体营业收入同比下降11.2%，锂产品营业收入同比下降18.9%；SQM 一季度总体营收同比下降26%，锂产品营业收入下滑57.9%；Livent 一季度营业收入同比下降约30%。

欧洲电动车产业政策不断加码，叠加国内汽车消费刺激政策，预计2020 年下半年新能源汽车产销回暖，对锂钴消费形成实质性拉动，继续看好新能源板块配置价值，推荐赣锋锂业和寒锐钴业，建议关注洛阳钼业和华友钴业。