市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内涨跌互现。11 月30 日，Wind 稀土指数收于982.01，周涨幅2.46%，月涨幅24.41%；Wind 稀土永磁指数收于3,281.61，周跌幅1.42%，月涨幅12.82%。沪深300 收于4,960.25，周跌幅0.89%，月涨幅5.64%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周走势强于大盘。

2020 年Q3，有色金属行业上市公司整体营收为5512.52 亿元，同比增长19.16%，环比增长7.42%；行业整体归母净利为137.22 亿元，同比增长45.08%，环比增长43.62%。

重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指上涨0.92%，沪深300 指数上涨0.80%，SW 有色指数上涨2.54%，贵金属方面，COMEX 黄金下跌0.99%，白银下跌2.16%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡全线上涨，涨幅分别为2.82%，3.73%，6.06%，6.37%，1.29%，1.63%；主要工业金属库存中，LME 铝、铜分别下跌1.01%、3.48%，LME 锌、铅、镍、锡分别上涨0.83%、0.80%、0.25%、1.36%。

行情回顾：本周，A 股整体回升，有色板块环比大幅上涨6.04%。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.7%、2.8%、6.4%、6.1%、1.6%、1.3%；2）辉瑞新冠疫苗有效性达95%，避险资产受挫，COMEX 黄金环比下跌0.73%；3）小金属方面，需求端持续恢复，金属钴、MB 钴（合金级）报价分别环比下跌1.1%、0.3%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价分别环比上涨4.7%、2.7%。

动力市场持续火爆，磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂价格逐级上行；产能天花板临近，电解铝或迎三年大周期。

全球突发公共卫生事件影响了大宗商品价格和全球股市原有的节奏。3月流动性危机之后，全球大宗商品价格在极度宽松的流动性驱动下开始走出一轮轰轰烈烈的牛市。

写在前面的话：之前周期多为政策端驱动的，价格呈现暴涨暴跌走势，2020 年3 月份以来，氧化镨钕价格由26.75 万元/吨→39.85 万元/吨，涨幅达到49%，涨价速度平缓很多，背后主要因素则为需求端持续高增长，政策因素影响较小，这也是本轮上行周期与之前最大的不同。市场关注，这一行业景气度能够延续么？

三季度业绩延续改善，“增收不增利”现象消除。2020Q3 有色上市公司收 入同比增速进一步提升至 19.6%，归母净利润大幅增加 49.7%，环比提升 38.3%，既增收又增利，上半年企业业绩与金属品价格“脱钩”现象明显好 转。期间费用率延续低水平，降本增效成果显著，企业运营韧性强劲。此外， 板块整体资产负债率、总资产水平并未下滑，证明上市公司并未通过变卖资 产来缓解利润压力，三季度复苏较为夯实。