全球突发公共卫生事件影响了大宗商品价格和全球股市原有的节奏。3月流动性危机之后，全球大宗商品价格在极度宽松的流动性驱动下开始走出一轮轰轰烈烈的牛市。

写在前面的话：之前周期多为政策端驱动的，价格呈现暴涨暴跌走势，2020 年3 月份以来，氧化镨钕价格由26.75 万元/吨→39.85 万元/吨，涨幅达到49%，涨价速度平缓很多，背后主要因素则为需求端持续高增长，政策因素影响较小，这也是本轮上行周期与之前最大的不同。市场关注，这一行业景气度能够延续么？

三季度业绩延续改善，“增收不增利”现象消除。2020Q3 有色上市公司收 入同比增速进一步提升至 19.6%，归母净利润大幅增加 49.7%，环比提升 38.3%，既增收又增利，上半年企业业绩与金属品价格“脱钩”现象明显好 转。期间费用率延续低水平，降本增效成果显著，企业运营韧性强劲。此外， 板块整体资产负债率、总资产水平并未下滑，证明上市公司并未通过变卖资 产来缓解利润压力，三季度复苏较为夯实。

目前电解铝平均利润在千元以上的时间超过三个月，高盈利能否继续维持？疫情冲击之后，7 月电解铝价格已修 复至疫情前水平，目前自低点的 11200 元/吨至今反弹幅度达 34.64%，同时电解铝盈利也快速修复，根据我们测 算，7 月至今，电解铝行业平均单吨净利维持在 1000 元以上，行业实现了长时间较好的盈利水平，我们这里从供 给、需求、成本及行业格局四个维度继续探讨，分析当下电解铝行业的高盈利能否维持。

铜基本面延续强势，补库周期或带动铜价向上弹性放大。对于基本金属我们依然看好铜， 其从宏观和基于自身基本面的微观层面都有利好因素共振。宏观方面除了一致化的流动性 交易预期外，美元的结构性弱化也是提振金属价格强势的因素之一，而这点可以从美元与 其他主流货币一年期交易利差的收窄所印证。这个数据从今年 1 季度的 1.79%大幅降至当 前的 0.56%，反映美元交易结构的实质性弱化—也就是弱势美元可能还会持续一段时间。

基本金属短期供需趋于平衡，21 年供需格局面临分化；铜和铝趋于平衡， 锌供给预期过剩。未来 1-2 年全球货币宽松政策或延续，低利率或负利率 利好金价。此外，我们认为全球贸易摩擦和国内强化内循环背景下，关键 材料国产替代持续加速，存在投资机遇。我们建议关注宝钛股份、贵研铂 业和博威合金。

我们以开放式普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金为统计口径分析了2020 年Q2 基金重仓股的配置情况，将重仓股标的持股市值占基金持仓重仓股总市值的比例作为衡量基金配置比例的指标，整体来看，2020年Q3 机构对有色板块的整体配置比例较2020Q2 有所增加，其中基本金属及贵金属板块增配明显。