行情回顾：上周有色指数下跌7.05%，跑输沪深300 指数3.53pct，各子板块均跌超5%，个股仅只有6 只上涨，其中西藏矿业、万邦德涨超5%，威华股份、三祥新材跌超20%。

周内上证综指上涨2.38%，32 个长江行业分类有29 个行业上涨；其中金属材料及矿业(长江)上涨2.82%，排名第16 位（16/32），跑赢上证综指0.44 个百分点。在全部长江行业中，汽车（+8.02%）、保险（+8.01%）、建筑产品（+7.06%）排名前三。周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全面上涨。其中，基本有色金属板块上涨2.99%，能源金属板块上涨9.26%，贵金属板块上涨0.50%，稀土磁材板块上涨3.50%，海外有色龙头方面，周内必和必拓（ASX）上涨2.22%，嘉能可（LSE）上涨1.65%，五矿资源（SEHK）上涨3.41%。

疫情冲击下工业金属价格呈现大幅下跌后的深V 反弹，半年维度行业利润进入底部区间，但二季度改善趋势显著。伴随金属价格维持强劲，板块业绩预计将明确转好。未来重点关注：1）铜铝板块仍处历史估值中枢以下带来的投资机遇；2）美元指数的下探和对美元信用体系的冲击将成为黄金长周期上涨的动力；3）锂钴新能源板块迎来金属价格和企业盈利改善的拐点；4）5G、半导体、汽车、消费电子等领域需求回暖带来的材料企业盈利增长。

本文主要梳理了世界上主要的十五大银企近期能较快形成产能的增减产项目。预计在2020 年，世界主要银企的增产项目将带来约11.9Moz的增产，原因主要是新项目的投产和矿山品位的升高；而世界主要银企的减产项目将带来约10.9Moz 的减产，原因主要是矿山资源的枯竭或品位的下降，以及少部分疫情影响。

美联储在危机出现后数次降息。2007年在以北岩银行出现兑付危机为代表的金融危机开始发酵后，美联储连续10次降息，将联邦目标利率从5-5.25%降低至0-0.25%。

前期铜板块的上涨主要来自于估值的底部修复。我们判断未来铜价仍将保持强劲的因素包括：1）铜的实质消耗减少对隐形库存的担忧，全球55 万吨显性库存处在历史低位；2）疫情对矿端扰动仍在，长期影响或超预期；3）经济稳步复苏+流动性宽松持续。消费季节性走强开启产业链补库行情，有望驱动铜价年内冲击7000 美元/吨。伴随三季度盈利确定性升高和顺周期板块的估值抬升，铜板块公司有望迎来戴维斯双击，核心推荐洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业。

2020 年上半年，有色金属行业（申万）整体营业收入为9053.4 亿元，同比增长15.9%；板块整体归母净利润为275.52 亿元，同比下降28.9%。

2020 年上半年，有色金属行业（申万）整体营业收入为9053.4 亿元，同比增长15.9%；板块整体归母净利润为275.52 亿元，同比下降28.9%。

8 月份以来有色金属板块情况：在全球弱复苏、美联储放水的背景下，具有金融属性的有色金属品种将会有更好的表现，同时考虑到库存周期的影响，我们看好后续周期板块的投资机会，建议优先关注行业格局良好，有量价逻辑的标的，部分标的有成长为周期成长股的潜力。

上半年有色板块业绩回落 黄金板块表现亮眼：2020 年H1 有色金属板块实现营业收入9053 亿元，同比增长15.86%；归母净利润136.26 亿元，同比减少28.87%。子板块中工业金属板块因Q1 工业金属价格大跌，归母净利润同比下滑50.90%；黄金受益于金价上涨，归母净利润同比增长85.25%；稀有金属及新材料板块归母净利润均同比下滑，分别下降62.91%、47.09%。行业ROE 为1.89%，同比下滑0.93 个百分点，行业销售净利率1.79%，同比下滑1.03 个百分点，成为影响ROE 的主要因素。