煤炭企业20 年中报归母净利润同比下降21%，跌幅近年最大。主要受到疫情及经济下行导致的需求低迷带来的煤价下降以及产销量增长不佳。资产质量受到疫情影响：经营现金流、ROE 下跌明显。20 年上半年采矿业基金持仓占净值比例、占股票投资市值比、以及占股票市场标准行业配置比例都降到了近5 年新低，同时市盈率、市净率等估值指标也为历史较低位，我们认为安全边际比较高。建议重点关注近期由于供给受限、库存较低、需求回升带来的煤价上涨利好对板块的阶段利好。

2020 年中报总结 . 4

收入增速中值-7%，结束了近三年的正增长，主要是煤价下滑叠加销量小幅下跌。  4

毛利率29%，下滑4 个百分点 . 5

20 年上半年归母净利润中值同比增长-21%，业绩分化明显 ....... 7

资产质量受到疫情影响有所下滑 .......... 9

1. 20 年上半年资产质量受到疫情的影响有所下滑，其中经营现金流、ROE 跌幅较大。资产

负债率和净负债率基本持平，没有继续下降。 ......... 9

2. 资产负债率继续保持在55%，没有继续下降。 . 9

2020 年上半年生产经营数据点评....... 12

产量------同比增长1.4%，受到疫情影响，增速明显减弱。 ...... 12

综合煤价下降9.9%至502 元，跌幅加大，主要是由于需求疲弱。 .......... 13

吨煤成本跌幅5.3%，跌幅较大，好于预期，新矿的单位成本普遍更低。 ............... 14

20 年上半年吨煤净利同比下降22%至59 元，下降幅度明显增大。 ......... 14

煤炭业务收入占总收入的比例70%，近年来变化不大，在转型方面仍有待突破。 . 15