上半年受疫情影响，行业整体表现差强人意，板块内部分化明显。今年上半年工业金属板块净利润下滑接近50%，主要原因是几大工业金属受新冠疫情及3 月份海外金融市场流动性危机影响，价格快速跌至近5 年的低位；相比之下，黄金因兼具抗通胀和避险功能，价格已经创下历史新高，相关上市公司业绩表现上佳。

市场回顾：8 月至今有色板块整体有所调整 ................................................................. 3

国内流动性出现边际拐点导致各细分板块都有所调整 .......................................... 3

大宗商品价格维持高位，新能源金属价格有待进一步复苏 ................................... 5

中报总结：上半年业绩分化，二季度整体好转 ............................................................. 6

工业金属：铜价继续上行，铝价维持高位 .................................................................... 9

铜：价格继续上行，中美关系问题升温增加不确定性 .......................................... 9

铝：低库存对价格有支撑，电解铝高利润有望长期维持 .....................................11

黄金：金价短期企稳，黄金牛市仍然在路上 .............................................................. 13

全球疫情蔓延加速美联储名义利率走低 ............................................................. 13

美元走弱是短期驱动金价上涨的重要推手 .......................................................... 14

当前贵金属的关键问题是通胀预期 .................................................................... 15

钴锂：钴有收储预期，锂底部基本确立 ..................................................................... 16

钴：非洲运输受阻导致国内钴原料供应偏紧，收储预期有望提升价格 ............... 17

锂：锂辉石价格跌破400 美金/吨，关注氢氧化锂差异化竞争优势 .................... 18

稀土：供需边际改善，收储预期提振价格 .................................................................. 20

推荐标的 .................................................................................................................... 21

风险提示 .................................................................................................................... 22

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23

分析师承诺 ................................................................................................................ 23

风险提示 .................................................................................................................... 23

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 23