铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧，加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修。从全球供需平衡表来看，最差的时间点出现在今年Q1 和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变，欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证，今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转，我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。

投资逻辑：钴、稀土价格上行，持续关注板块配置价值。1）流动性合理充裕，央行8 月6 日发布2020 年第二季度中国货币政策执行报告，报告指出，保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率平稳运行，稳定市场预期。2）持续推荐钴板块配置机会，钴下游消费持续好转，消费电子领域强劲需求对钴价形成显著拉动，叠加上游进口原料下滑，钴原料供需矛盾突出预计将进一步刺激钴价上涨。3）持续关注稀土板块走势，逆全球化或将持续升温，新形势下以稀土、钨等资源为代表的中国特色矿产资源的战略价值有望持续提升，8 月15 日中美或迎来贸易阶段性谈判，关注该时点稀土板块走势，持续关注稀土板块配置价值。

市场回顾：稀土板块走势趋稳，有望向好。7 月31 日，Wind 稀土指数收于903.23，周跌幅6.88%，月涨幅14.51%；Wind 稀土永磁指数收于3025.49，周跌幅6.44%，月涨幅9.25%。沪深300 收于4544.70，周跌幅4.39%，月涨幅10.88%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周上涨趋势趋缓。

投资策略：建议关注贵金属领域的山东黄金、赤峰黄金；新能源汽车领域，建议关注宁德时代、亿纬锂能；铜领域，建议关注博威合金；钴领域，建议关注华友钴业，寒锐钴业。行业方面，维持行业“同步大市”评级。

金属价格全面上涨，主要是中国复工复产拉动，考虑到下一步欧洲7500 亿欧元复苏基金的驱动、疫情带来南美、非洲矿企可能面临减产风险，我们认为金属价格仍将走强，尤其是南美洲、非洲产量占全球比重较大的金属（钴、银、铂钯铑、铜、金等）。

上周美联储维持利率不变，声明将继续为外国央行提供美元互换额度和FIMA 回购工具，直至明年3 月，美国二季度GDP 环比折年率下降32.9%，推迟总统选举言论，叠加前期欧盟7500 亿刺激计划，金银价格持续反弹。部分地区复工后疫情不确定性对经济的冲击风险仍然较大，失业人数再度攀升，中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境。

7月中信30个一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第4名。有色金属指数上涨21.86%，同期沪深300指数上涨12.75%，有色金属行业跑赢沪深300指数9.11%。7月份新冠肺炎在全球持续蔓延，美国、非洲、东南亚以及南美洲等国家和地区疫情形式严峻。

7 月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计下半年国内钴原料供应将持续紧张，极端情形下四季度国内冶炼企业可能出现断供风险。在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨，冲击40 万元/吨高位。结合公司业绩弹性和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。

summary＃ 矿业股的投资逻辑：周期低点是抄底价值创造型的良机。矿业企业是强周期企业，由于利润=价格*销量-成本，商品价格的高波动性决定了矿业企业的盈利绝大部分由商品价格决定，而优秀的企业，其盈利中枢一定程度上能穿越周期而不断抬升，周期低点是抄底这类价值创造型企业的良机。