医美市场：千亿市场乘风而起，国产替代空间广阔。随着医美产品及仪器技术水平的提升、医美知识 的普及和对医美的接受度提升，我国医美市场蓬勃发展。化妆品市场：高景气、韧性强的消费品，国货品牌竞争力总体提升。化妆品也是中国消费品中韧性最强的品类之一，2017 年以来领跑社零增速，2020 年疫情期间社零增速也率先反弹。

疫情催化下，全球零售渠道加速线上化，电商渗透率快速提升，包括我国在内的全球各国家与地区，零售渠道进入深刻的变革阶段。尽管渠道快速迭代、流量结构发生改变，但零售环节始终以消费者需求为中心，围绕成本、效率、体验的追求并未发生改变。分子行业看，跨境电商竞争加剧下，精选型卖家投资价值凸显，推荐安克创新；代运营行业保持高速增长，布局全面、品牌效应显著的领先企业有望率先受益，推荐壹网壹创；黄金珠宝维系高景气，伴随婚庆需求释放，龙头营收、净利有望较快增长，推荐周大生、老凤祥。

据星图数据，2020 年电商平台在618 期间GMV 为4573.3 亿，增速达44%，2020 年天猫（含淘宝）与京东618 期间的GMV 占全年GMV 的比重为10.6%和10.3%。

收入提升背景下的消费升级，新兴人群趋动下的品类爆发机会、品牌化高端化机会， 以及渠道变革机会显著。建议积极持续配置化妆品、医美、免税、运动服饰、新型烟 草等品类爆发机会，即好赛道。同时，在格局相对稳定、增长相对稳健的成熟领域， 关注品牌化高端化趋势，持续配置护城河更宽的头部企业及具备细分创新能力的新消 费企业，即好公司。总体我们认为，2021 年下半年疫情基数影响下的修复机会将较 上半年减弱，建议基于长期视角优选短期高景气行业和公司，重新切回好赛道好公司 逻辑。

6 月电商旺季的机会值得重视。内容平台正式入局 618，资 源扶持力度强，流量红利爆发阶段品牌及服务商迎来机遇。抖音 5 月 25 日推出“抖音 618 好物节”，对比前期年货节、宠粉节等节日倾注 了更多资源和支持。

从行业的角度来看，消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或 出现短期的结构性变化但长期趋势不改。从行业内上市公司的业绩表现来看，2021Q1 行业内整体营业收入与净利增速 大幅上升，与社消增速走势趋同。

重视人口结构长期趋势，自下而上发掘会短期机会，维持“增持”评级。行业多元化发展及多渠道发展，更考验企业成色。白电行业看好龙头长期价值，迎来改善契机。小家电行业看多清洁电器。厨电行业看好多元渠道背景下，品牌力突出企业优势更为明显。

本周市场持续震荡，成交量大幅上升。上证综指本周上涨2.7%；深证成指上涨2.2%，创业板指上涨2.8%。本周两市总成交量4.77 万亿，环比增长15.1%。本周商贸零售（申万）指数收报3216.51 点，涨幅为2.5%，落后沪深300 指数1.1 个pct。细分概念领域中，各板块均不同程度上涨，其中消费者服务、资本货物、食品与主要用品零售、零售业板块本周分别上涨5.6%、3.9%、3.2%、1.2%。个股方面，ST 宏图、*ST 大集、浙商中拓涨幅居前，均超15.0%，*ST 商城、博士眼镜表现较差，跌幅超5.0%。