线上消费延续高增长态势，电商渗透率环比提升。2021 年1—4 月社零售总额138373 亿元，同比+29.6%，两年平均+4.2%，消费稳步复苏。同期全国网上零售额37,638 亿元，同比+27.6%，实物商品网上零售额30,774 亿元，同比+23.1%。电商渗透率达到22.2%，环比+0.3pct。同时，一季度全国快递业务量累计219.3 亿件，同比+75.0%，快递均价持续下降，同比-12.6%至9.69 元。

1. 行业：电商延续高景气度，行业竞争加剧 ................... 6

1.1 电商渗透率环比提升，线上消费高景气度延续 ...................................... 6

1.2 下沉市场争夺再升级，多产品矩阵竞争流量 .......................................... 7

1.3 加码社区团购赛道，构建中长期竞争优势 .............................................. 9

2. 公司：持续做大规模，投资力度再加码 ..................... 10

2.1 阿里巴巴：核心电商增长稳健，聚焦中长期投入 ............................... 11

2.2 京东：用户下沉成效明显，加大新业务投资 ........................................ 13

2.3 拼多多：流量变现效率提升，加码农产品数字化建设 ....................... 15

2.4 美团：外卖费率结构优化，持续加码社区团购 ................................... 16

3.投资建议 ......................................................................... 18

4.风险提示 ......................................................................... 19