本周（2023/7/1-7/7）建材动态：水泥需求持续低迷，价格继续下探，价格环比下跌1.6%；浮法玻璃行业累库力度增加，价格环比下跌，全国周均价环比-2.89%，样本企业总库存环比+0.28%；玻纤中，无碱纱部分弱势偏稳，电子纱低位维持，电子纱主流报价 7600-8300 元/吨不等，电子布 3.2-3.3 元/米不等；消费建材方面，政策促进租赁住房筹建加速落地，关注存量房市场需求。

6 月（2023 年 6 月 1 日至 6 月 30 日），中信生物医药行业指数下跌 3.66%（按照流通市值加权平均计算），同期 沪深 300上涨 2.34%按照流通市值加权平均计算），跑输沪深 300 6 个百点，行业整体表现在 30 个中信二级行业指数中排名倒数 第一，较上月大幅下降。从估值情况看，近十年来申万生物医药指数的 PE 走势看，截至 2023 年 6 月 30 日，行业的动态 PE 为 39.32 倍，处于近 10 年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。 维持行业“强于大市“的投资评级。

新罗酒店Hotel Shilla布局以免税为主、酒店为辅的核心业务线。通过积极布局韩国市内、扩张亚太地区核心口岸、新罗逐渐成为亚太地区领先的旅游零售运营商。本文以新罗为例，我们试图通过分析韩国免税运营商疫情前后返点调整逻辑，进而推演韩国免税长期经营思路。

免税产业链上游品牌商对业绩提升、品牌露出、交叉营销等有强烈诉求；而以中免为代表的免税运营商同样希望与品牌商加强合作，两者诉求具备一致性，发展模式契合。因此，我们看好免税行业的长期发展空间。

2023 年初至今，AI 板块炒作带动“电商及代运营”板块市值回升；金价上涨趋势明显以及幅度较大带动“珠宝首饰”市值与业绩明显回升；“个护用品”板块业绩持续强势，“化妆品”板块虽有波动，但头部公司业绩表现持续亮眼。公募基金与北上资金在“化妆品”、“个护用品”两个板块中形成一致共识。

黄金珠宝：23Q2以来，五一假期“出行潮”带来客流量提升、母亲节与“520”等节假日推升黄金珠宝饰品的送礼需求，黄金珠宝消费市场表现良好，从社零数据及黄金珠宝品类的零售数据来看，2023年4月与5月，黄金珠宝品类零售额同比增速分别为44.7%与24.4%，高于社零总额同比增速18.4%与12.7%，黄金珠宝品类在可选消费中拥有突出表现。头部品牌深耕渠道，提升开店数量及单店绩效，同时布局“618大促” 提升品牌曝光度，促进线上对线下的导流；古法金产品的创新与发展迎合“国潮”风的需求，IP联名产品推陈出新，顺应年轻群体对黄金产品的喜爱，建立品牌的差异化，提高品牌的影响力。我们认为受益于珠宝行业集中度上行，推荐渠道拓展与产品创新，品牌力有望不断提升的潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金及曼卡龙，建议关注菜百股份。

在《当下出口有哪些新线索？》中，我们站在中国的视角，从价格走势、对美转口贸易畅通、“一带一路”高修复弹性等方面阐述了目前中国出口的一些机会。本文我们将更多地从产业链的角度，综合考量中国和越南、韩国、日本等邻国贸易的情况，分析中国与越南、日本、韩国等邻国相比贸易数据表现更好的现象是否可持续。

2023H1消费整体呈现温和复苏态势，社零累计同比增速逐月走强，其中线下各业态复苏进度出现分化，可选消费在低基数前提下表现出更强的修复弹性，零售企业业绩表现基本恢复至2019年同期水平。随外部不利影响消除，各零售龙头企业已走出泥潭，开始积极进行新业态探索。