美洲高库存致批发市场疲软，大中华区逐步回暖。固定汇率下，DTC/批发渠道收入分别同比+3%/-2%。分品牌来看，Vans/The North Face/Timberland 营收分别同比-12%/+16%/-6%至8.6/8.6/4.0 亿美元。具体而言，The North Face 在APAC 与EMEA地区延续强劲表现，分别同比增长35%/24%，而美洲批发业务承压致营收同比仅+4%。VANS 受限于美洲客流下滑以及批发商降低采购等因素，营收持续承压。分地区来看，美洲/EMEA/APAC 地区营收分别同比-7%/+8%/+10%，高库存&折扣促销环境下批发商订货偏谨慎，美洲批发业务仍存在一定挑战，APAC 地区业务增长提速（FY2023Q3：yoy+4%），主因受到大中华区本季度恢复正增驱动，其中The North Force 在大中华区表现出色，同比增长近40%。

消费信心回暖，小长假有效刺激文旅行业消费，家电消费优先级相对置后，市场仍未恢复至2019年水平；高压竞争下行业保持基本理性，多品类价格稳健增长；电商回归零售逻辑，线下实体迅速修复。冰箱市场规模增长9.1%，需求韧性仍在；行业进一步向法式、十字聚焦，结构升级带动整体均价上涨；全渠道结构持续升级，冰箱市场高端化进程加快。

彩电五一表现平稳，结构升级成为行业回暖力量；在渠道结构方面，实体经济恢复明显，线下彩电强势复苏，价格分化依然，但均价回调之势一致；在产品结构方面，大尺寸趋势持续，75+迎来爆发式增长，游戏电视逐步普及，助力行业场景进化，新技术产品深耕，保持高价值竞争力，行业向价值回归，中高端市场全线增长。

暖冬不“暖”，电暖器市场规模降幅收窄；线上整体占比持续增加，抖音电商快速起量；暖风机增长势头不变，线下踢脚线份额提升；暖风机增长势头不变，线下踢脚线份额提升；平台之间产品差异较大，暖风机、踢脚线布局抖音初具规模；线上踢脚线价格小幅下滑，高端暖风机份额增长明显；线下电热油汀价格持续上涨，1.5k+踢脚线份额大幅上升。

因春节导致的节奏问题会带来1、2月整体节奏的错位；1-2月家电整体累计在个位数的下滑，环比趋势在向好；厨电在开年仍存在较大的下滑，3月很关键；热水的降幅显著收窄，市场规模有所修复；从渠道看，直播电商+下沉渠道保持高增长；从结构看，高端的增长是不变的趋势；但短期整体仍是呈现哑铃形的发展态势。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年1-4 月份实现社 会消费品零售总额14.98 万亿元，同比名义增长8.5%。其中，限额以上 单位消费品零售额5.55 万亿元，同比增长7.8%；除汽车以外的消费品零 售额为13.57 万亿元，同比增长9.0%。

5月16日，国家统计局公布2023年4月份社零数据。2023年4月，我国 社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%（前值为10.6%），两年复合增速 +2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.13万亿元，+16.5%（前 值为10.5%）。2023年1-4月社零总额为14.98万亿元，同比+8.5%， 两年复合增速+4.1%。

统计局发布2023 年1-4 月社零、地产数据：1）社零方面，2023年1-4 月社零整体同比+8.5%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.3%、-2.2%、+9.3% 、+18.5%、+12.3%；4 月社零整体同比+18.4%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+3.4% 、-4.9%、+24.3%、+44.7%、+31.2%。2）地产方面，2023 年1-4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-20.6%、+19.2%、+2.7%、-4.9%；4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-29.2%、+28.3%、-9.5%、-16.7%。

2023 年4 月，黄金珠宝线上景气度进一步上行。4 月黄金珠宝淘系平 台成交额为41.95 亿元，同比+41%，增幅较3 月进一步扩大；京东平台 同比+5%，增幅较3 月有所扩大；苏宁平台同比-87%，跌幅较上月收窄， 行业景气度进一步上行。重点品牌淘系平台数据：部分内资品牌表现杰 出。老庙、中国黄金、菜百、周大生、周六福、明牌珠宝成交额同比增 速排名居前，分别同比+131%/+100%/+28%/+26%/+5%/+2%，其中，老庙 同比涨幅较上月扩大。潮宏基、周大福旗下SOINLOVE、DR、I DO、蒂芙 尼等GMV 同比有所下降, 分别-5%/-36%/-45%/-87%/-95%。随着“悦己” 消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大， 维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发 新品的黄金珠宝龙头企业。