维持“短期看渠道，中期看产品，长期看品牌”的化妆品行业推荐逻辑不变。短期需要尽快抢占市场份额，合适的销售渠道与营销手段尤为重要，新品与爆品利于初期品牌形象的树立；中期丰富的产品矩阵可以助力触达更全面的消费者群体，满足多元化需求，覆盖更广阔的产品价格带，拉高公司的渗透率；长期来看，化妆品公司的核心竞争力体现在研发层面，具有竞争壁垒的核心有效成分将提升品牌的议价能力，稳固自身的市场地位，并获得消费者对应品牌的忠诚度。

3 月21 日，国务院和海关总署、财政部、税务总局三部委相继发布了《关于同意在海南省暂时调整实施有关行政法规规定的批复》和《关于增加海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货方式的公告》。此次再度开放即买即提等政策，主要为促进离岛旅客的即时消费，提升便利性、即时性。同时为避免代购等行为，政策明确金额、品类及数量限制。落地方案整体符合预期，有助于离岛免税消费规模提升。2025 年海南封关运作目标下，政策推进有望加快，此次即买即提为封关提前进行压力测试。

随着跨境游逐步复苏，以及在促内需的大环境下，我们认为国内市内免税政策有望逐步放宽，且市内免税与口岸免税分流有限，两者有望共同做大蛋糕。国内免税商不断提升供应链建设、运营管理能力促进内生增长，韩国代购经济衰落引发在韩免税消费回流，总体增长潜力较大。维持行业强于大市评级。参考韩国市内免税和海南离岛免税的发展历程，我们认为市内店的推进是一个循序渐进的过程。我们认为，从当前时点来看，短期内新政可能不会大力积极推进；但从趋势上来看，政策放宽确定性较强。且有望从额度、品类、购物场景、门店数量等方面展开。

GPT 模型诞生于2018 年，2022 年推出的ChatGPT（GPT-3.5） 以对话式AI 的模式吸引全球目光。2023 年GPT-4 在ChatGPT 的基础上进行了准确度、图像识别处理等能力的升级，是 AIGC 领域的重大突破。2023 年3 月1 日，OpenAI 宣布开放 API 接口，且成本直降90%，意味着ChatGPT 实现联网，可以 实现更加多样化的应用。2023 年3 月23 日，GPT 进行平台 化，引入第三方插件（类似苹果App Store），操作更加便 捷。

公司起源于万达集团，从事商业运营服务，涵盖商业管理服务、物业管理服 务及增值服务。作为国内商管行业鼻祖，公司开创了国内市场轻资产运营模 式的先河。截至2021 年，公司在管项目数量及在管面积均位列行业首位， 市占率达8.5%。