10 月CPI 同比上涨1.5%，较前值回升0.8 个百分点；环比上涨0.7%，较 前值回升0.7 个百分点。具体看：1）食品项环比较前值回升2.4 个百分点 至1.7%，同比降幅低于前值，主要受蔬菜价格提升拉动；猪价虽降幅收窄， 但仍为CPI 主要拖累。2）非食品CPI 有三个值得关注的要点：环比涨幅 扩大主要受能源价格上涨提振，上半年持续涨价的家用电器下半年以来涨 价乏力，疫情拖累尚未体现在10 月的旅游价格中。3）核心CPI 环比仅上 升0.1%，低于前值的0.2%，与季节性持平。10 月制造业PMI、服务业 PMI、BCI 指数全线回落至49.2%、51.6%和51.6%，表明能耗双控、疫情 复发、地产调控对经济拖累较大，也抑制了核心CPI 的升幅。

1 CPI 同比走高，蔬菜、能源是主要拉动，核心CPI 升幅受限 .................................................................................. 4

1.1 蔬菜价格提振CPI，猪肉价格仍是拖累项 ........................................................................................................ 4

1.2 非食品CPI 环比涨幅扩大，能源是主支撑 ....................................................................................................... 6

1.3 经济存压，核心CPI 仍疲弱 ............................................................................................................................ 7

2 PPI 再创新高，重点品种涨多跌少，传导有限 ........................................................................................................ 7

2.1 大类看：生产资料-生活资料增速差扩大 .......................................................................................................... 7

2.2 七大产业看：上游涨幅再度扩大，向下游传导不畅 .......................................................................................... 8

2.3 40 个工业行业看：重点品种涨多跌少 .............................................................................................................. 8

3 三大维度看PPI 向CPI 传导，一对一细项传导效果存在差异 ................................................................................10

4 后续价格预测：CPI-PPI 大概率已经触底 .............................................................................................................16

风险提示： ..............................................................................................................................................................18