安踏、李宁独立潮头。除去国际品牌外，安踏与李宁是中国运动鞋 服行业市占率最高的两家企业，尤其是安踏市占率不断提升，市值 不断攀升，与其他品牌的差距不断拉大，坐实了国牌第一的位臵。 李宁在创始人李宁回归之后，品牌重新焕发生机，收入及利润增长 迅猛，市值增长迅速。

疫情影响一季度业绩表现，必选品类强于可选品类：疫情影响一季度消费情绪， 3 月社零增速有所回升。分品类看，必选品类增速表现良好，限额以上粮油食品 3 月增速大幅提升，一是一季度食品类 CPI 位于较高水平，二是或有部分消费者 存在囤积粮食以减少外出的情况，整体一季度粮油食品增长 12.6%；偏向必选品 类的日用品 3 月增速回暖至 0.3%。可选品类逐步恢复，3 月化妆品、金银珠宝品 类降幅均有所收窄，纺织服装零售降幅扩大主要是春装销售受客流影响。

受疫情影响，Q1 增速同比下滑： 根据我们统计的 A 股 89 家纺织服装及 化妆品行业上市公司，行业 2019 年实现营业收入 2889.41 亿元，同比减 少 0.18%；实现归属于上市公司净利润 114.37 亿元，同比减少 17.47%。 2020Q1 实现营业收入 483.15 亿元，同比减少 30.34%；实现归属于上市公 司净利润 13.79 亿元，同比减少 76.94%。品牌服装&化妆品角度，2020Q1 营收、净利润降幅均较大，主要受疫情影响，购物出行严重受限、零售业 态闭店率高，3 月份以来，门店复工率已接近 100%，人流量逐渐恢复， 但预计 Q2 零售市场仍有一定影响。纺织制造角度，Q1 复工受限、以及 海外疫情蔓延后对后续订单形成一定不确定性，对营收也造成一定影响， 目前海外复工复产缓慢恢复，预计 Q2 出口制造板块压力仍然较大，但行 业最艰难时期已逐渐过去。

本次 2019 年报、2020 一季报分析，我们筛选了 34 家纺织服装行业重点公司作 为研究样本，2019 年行业重点公司总营收同比下降 3.6%，归母净利润同比下降 3.3%；受疫情影响，2020Q1 行业重点公司总营收同比下降 24.5%，归母净利润 同比下降 59.5%。分子行业来看，2019 年网红 MCN 及代运营/电商/疫情概念子 行业增速相对较快，营收增速分别为 26.5%/23.4%/17.3%，归母净利润增速分别 为 24.1%/31.3%/22.4%。2020Q1 疫情概念股营收增速为 28.2%，归母净利润增速 为 435.6%，业绩领跑行业，其余子行业业绩均有下滑。

行情回顾：本周大盘呈调整走势，全周沪深300 指数下跌1.11%，创业板指数下跌0.30%，纺织服装行业指数下跌2.23%，表现弱于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.60%，品牌服饰板块下跌3.40%。个股方面，口罩主题概念和“保壳”股表现活跃，我们覆盖的波司登、上海家化等取得正收益。

疫情影响下，生活必需品消费保持正向增长，可关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；疫情促进了线上消费，持续关注电商板块如苏宁易购。虽然疫情对居民消费冲击较大，居民消费受到抑制，但国内消费市场需求潜力巨大，长期形势稳定向好。3 月份社会消费品零售总额降幅较1-2 月收窄4.7 个百分点，出现恢复态势。

国家统计局数据显示，2020 年3 月社会消费品零售额总额同比下降15.8%、1~3 月累计下降19%，3 月降幅较1~2 月有所收窄；其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额3 月同比下降34.8%，1~3 月累计下降32.2%，3 月降幅较1~2 月的-30.9%有所扩大，与社消总体表现存在差异、零售恢复慢于社消总体。

本次行业专题我们主要回答当下运动鞋服库存积压问题是否会重现 2012年的行业大规模清库存的情况。我们认为本次外界冲击下造成的库存问题不会达到 2012 年的严重程度，后续处理库存并恢复所用的时间会相对较短。