8 月阿里彩妆护肤整体销售额下滑，品牌分化加剧。8 月阿里全网护肤销售额 131 亿元，同比下滑 14%；彩妆销售额 52 亿元，同比下滑幅度由 6、7 月的 -20%、-22%放宽到-31%；整体零售额 183 亿元，同比下滑 20%。护肤品牌 方面有所分化，薇诺娜、薇诺娜 baby、美加净、佰草集同比增长 1%、49%、 4%、8%；其他品牌均有不同程度的下滑：珀莱雅、米蓓尔、夸迪、瑷尔博士、 丸美、颐莲、百雀羚、自然堂、肌活同比下滑 0%、19%、41%、13%、46%、 14%、20%、10%、6%。环比来看，珀莱雅、玉泽、启初、高夫、御泥坊、 自然堂、夸迪、肌活、颐莲同比下降幅度收窄，丸美、百雀羚、颜百润、米 蓓尔、瑷尔博士下降幅度更宽。彩妆方面，彩棠和毛戈平 8 月 GMV 同比增长 27%、4%，完美日记、花西子同比降幅放宽，小奥汀同比降幅收窄。外资品 牌方面，大部分品牌出现下跌趋势，其中欧莱雅、NARS 同比增长 11%、32%， 兰蔻、雪花秀、植村秀、资生堂、雅诗兰黛、芭比布朗同比下降 21%、40%、 19%、35%、13%和 25%，增速不及前期。

欧美市场持续强劲，大中华区持续下滑。22Q2 Nike/Adidas/Puma在北美或美洲地区营收同比下滑5.0%/增长36.6%/增长39.2%，在EMEA（欧洲、中东和非洲）地区则增长9.1%/8.8%/23.4%。Nike/Adidas在大中华区营收同比下滑19.2%/28.3%，增速环比-14pct/持平，而Puma在亚太地区营收同比增长4.1%，恢复正增长。

品牌服饰中报总结：疫情影响较大，Q2 承压明显。由于22 年3-6 月国内上海、深圳、吉林等地疫情导致封控加强，线下门店经营及线上物流运输均受到影响，服装社零数据3-5 月呈下滑、6 月上海解封后回正、7 月延续小幅复苏。

从零售流水表现及营业利润率来看，Q2 疫情冲击下国内品牌韧性仍强于海 外：上半年安踏/FILA/Descente 及Kolon/李宁/特步/361 度流水分别实现中单位 数/低单位数/30%-35%/8%/20%-25%/中双位数增长，相对于国际品牌主要中国零 售商近期的表现（滔搏12-2 月销售下滑高双位数，3-5 月20%-30%高段下滑， 宝胜国际1-6 月销售下滑25%）展现出明显韧性。营业利润率方面，相较于 Adidas 大中华区22H1 同比下滑12.7pp 至18.5%的表现，安踏主品牌/FILA/李宁/ 特步/361 下滑幅度分别控制在1.1/6.5/3.6/0.8/1.8pp，展现灵活运营调整及费用控 制下的盈利稳定性。

特步和比音勒芬加码营销，热度大幅提升，其余品牌总体稳定。从运动品牌看，8 月特步举办“疯狂在启”林书豪城市行，掀起了一场从北到南的篮球竞技热潮，百度指数环比增长71%至1922，安踏和FILA 恢复正增长至2507/3778，其余品牌表现稳定。从休闲品牌看，8 月比音勒芬携手非遗苏绣传承人张雪，在苏州签下十二年战略合作之约，开展高端国潮营销，百度指数一度达到17000，8 月平均值环比增长145%至2137，全棉时代在较高基数下下滑37%至6067，但仍大幅高于此前1000-3000 的水平，反映亮相消博会对品牌的曝光度，巴拉巴拉继续增长17%至831，其余品牌表现稳定。

2022 年7 月社零同比增长2.7%，零售总额增速环比放缓：2022 年1-7 月，国内 实现社会消费品零售总额24.63 万亿元/-0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售 总额同比增长0.2%。2022 年7 月国内实现社零总额3.59 万亿元/2.7%，增速环 比下滑0.4pct，表现弱于市场一致预期（根据Wind，7 月社零当月同比增速预 测平均值为5.28%）。7 月社会消费品零售总额增速环比放缓，主要系1）受本 土疫情多地频发，汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调，7 月限额以 上单位汽车类、石油及制品类商品零售额增速同比分别下滑4.2pct 和0.5pct， 汽车、石油两类合计拉低社零总额增速0.4pct，影响较大；2）部分居住类商品 销售低迷，7 月限额以上单位家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比分别下降 6.3%、7.8%。

越南出口结构来看制造业占比较高，多项商品份额上榜全球前五，核心商品鞋类及其配件、家具及床上用品主要对应行业分别为服装家纺以及家居用品。

受欧美通胀影响，越南及孟加拉工厂订单受影响。孟加拉方面，Tommy Hilfiger 的母公司PVH Corp(PVH.US)，Zara 的供应商Plummy Fashions表示7 月订单同比下降20%，欧美市场的零售或推迟成品的发货，或推迟订单。此外，俄乌战争导致孟加拉出现能源危机，当局不间断采取断电方式保存燃料储备。但不间断的能源才能保证产品的生产和交付，使得许多工厂使用国家电网三倍成本的发电机，制作成本大幅上升。越南方面，在普遍提升工资的背景下，越南订单减少，导致部分工厂出现裁员或减少加班及放假的情况。

本次专题对本土服装品牌的渠道运营进行回顾与分析，回答以下问题： 1）服装品牌如何应对零售趋势变化？2）当前零售趋势下我们应该选择 哪些标的？ 国内的零售趋势正在发生哪些变化？ 1）购物中心成为重要的渠道业 态：2002 年以来我国购物中心新开数量超过6500 家，拥有较强品牌力 与引流能力的服饰品牌商纷纷加大购物中心门店拓展力度。2）电商渠 道多样化：内容电商崛起，以抖音为代表直播业务成为品牌商新的业务 增长点，预计2022 年直播电商市场规模将接近15000 亿元。

看好业绩出色的制造企业和率先复苏的品牌服饰龙头。6 月以来疫情好转持续推动内需恢复，7 月消费继续改善，国内消费呈现较好反弹趋势，头部运动品牌保持良好增长。制造出口方面，国内纺织上游开机率较低，但出口增速继续保持景气，叠加成本下行、人民币汇率贬值的利好因素，看好业绩向好和中长期成长出色的优质制造企业投资机遇。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。