Establishments described in this report are primarily participating in the smart clothing market. Smart clothing is the kind of apparel that has implemented electronic parts, in particular, microcomputers and sensors. It's worn as ordinary clothing, providing additional value to the user by virtue of innovative technologies.

2022 年5 月17 日至6 月18 日，上证综指上涨7.91%，沪深300 上涨8.91%，纺织服饰（申万）指数上涨2.97%，在申万31个一级行业中位列第27 位。二级行业中纺织制造（申万）指数上涨2.86%，服装家纺（申万）指数上涨2.03%，饰品（申万）指数上涨6.42%。2022 年5 月社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比减少6.70%，其中服装鞋帽类商品零售额为958.5 亿元，同比减少16.20%。

国内全面监管确立，不改长线发展逻辑。国内监管全面确立，过渡期相对宽松助力行业有序过度，总量控制+集合店模式下市场竞争回归产品本源。参考美国市场换弹产品发展，预计口味禁令相对有限，未来重点关注消费者口味接受度以及市场持续培育下的用户转化。当下国内渗透率仍处低位，短期规模或受较大冲击，未来需求空间仍有待挖掘。全球看，减害共识下市场需求逐步释放，带动渗透率及行业规模增长。【思摩尔国际】上调研发投入指引，围绕核心雾化科技搭建综合技术壁垒，持续赋能下游品牌市场扩张，严格监管要求推动客户集中度提升，公司Feelm Air等新品放量亦有望贡献较高收入增量，看好公司后续业绩复苏。当下市场对思摩尔国际内销担忧已充分定价，中期维度看外销仍有较大成长空间，当下估计具备高性价比，推荐客户资源优质、技术护城河深厚的【思摩尔国际】。

近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为ST 摩登、台华新材、康隆达、振静股份、多喜爱。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、FAST RETAIL-DRS、江南布衣、特步国际、新秀丽。复盘近2 年相关公司的PE（未来12 个月）区间看，经过前期的调整，大部分A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部，而部分公司已于近期出现估值修复的迹象。

加拿大鹅公布FY2022 业绩（2021 年3 月29 日-2022 年4 月3 日）。（1）收入：FY2022 公司实现收入10.98

亿加元，同比增加21.54%；FY2022Q4 实现收入2.23 亿加元，同比增加6.85%，其中直营渠道同比增长8.04%

（直营渠道主要分直营门店和电商，主要系直营门店收入增长驱动，电商同比下降12.3%），经销渠道同比增长

3.54%。FY2022Q4 增速相较全年放缓，主要系统计口径问题，FY2021、FY2022 分别有52/53 周，若采用同

时间段口径比较，FY2022Q4 收入同比增长23.8%，其中直营渠道同比增长27.8%（电商同比增长1.2%），经

销渠道同比增长7.7%。

相较于运动服，我国运动鞋规模及集中度提升更快，休闲运动鞋占比 最高，同时专业运动鞋占比或将持续提升。根据彭博引用的欧睿数据， 2015-2021 年我国运动鞋行业规模CAGR 达16.6%；从集中度来看， 我国运动鞋及运动服市场均呈现高度集中现象，且运动鞋市场集中度 仍在持续提升。从运动鞋细分品类来看，我国休闲运动鞋占比最高， 达59%。但从横向来看，我国专业运动鞋行业规模增速更快， 2015-2021 年专业运动、户外运动及休闲运动CAGR 分别为18.5%、 8.2%、16.4%。纵向来看，我国专业运动鞋品类占比较低，仅为36%， 相较于成熟运动鞋服市场美国（58%）、日本（59%），仍有较大的提 升空间。我们认为，未来随着我国运动鞋服行业逐渐成熟，我国消费 群体运动意识逐渐增强，运动鞋服消费频次将逐渐提升、消费场景将 更细分化，我国专业运动鞋细分品类占比或将提升。

2020年疫情至今，美国体育用品渠道商Dick’s Sporting Goods市值表现一骑绝尘，2020/4/1- 2021/12/31，公司股价涨幅441%，同期Nike/Lululemon/Footlocker涨幅为101%/107%/106%，大幅 跑赢其他美国体育龙头企业， 股价亦创历史新高。公司FY2022Q1/H1/M9 净利率分别为 12.4%/13.8%/13.1%，创公司成立以来新高，并超越一众同行龙头。

户外风起，疫情下露营领跑增速。中国户外行业2021 年呈现复苏态势，近 年来多个项目陆续兴起，继路跑、冰雪之后，露营于2020 年以来崭露头角、 尤其22 年3 月份以来热度直线上升，主要受益于疫情催化精致露营异军突 起。不同于以户外生存为特点的野外露营，精致露营主打轻奢休闲，参与 门槛低、活动场景丰富、受众广泛，推动露营从小众项目走入大众视野， 20 年疫情之后热度不断高涨，露营相关企业注册数量猛增、露营地市场规 模高速增长、网络关注度不断攀升、一级市场融资增多。