北京2022 年冬奥会于2 月4 日至20 日举行，中国消费者对冬奥会和冬季运动的兴趣高涨。体育是民族认同的重要组成部分，国家队在全球体育赛事中的出色表现通常被视为民族团结的象征。

2021 年纺织服装板块受益于疫情后补偿性消费，逐步恢复至疫情前水平。据国家统计局，2021 年全年限额以上商品零售同比增长12.8%，较19 年同期增长10.9%；其中纺织服装同比增长12.7%，较19 年同期增长2.4%。2021 年上半年纺织服装板块整体盈利增速处于高位，但由于全球疫情仍呈现反复态势，叠加基数差异，下半年增速有所回落，分化明显。

复盘Q1-Q3，“此r消彼长”成为纺织服装主要出口国出口增速表现的主线。展望 2022，伴随Q4疫情趋缓叠加管控趋松，压制全球替代产业链开工率的因素渐褪，海外供给有序恢复下，国内出口主线将由“供给替代”转换为“需求主导”。而海外经济企稳以及出行限制减弱对外穿类服饰消费的提振，驱动主要服装进口国服装零售增速回暖。海外品牌客户库存水平较低，零售回暖下的补库需求将支撑出口端韧性。上市公司层面，优选出口链标的。遵循两条主线：1）精选基本面强支撑标的：量增价稳、盈利稳健；2）关注受损标的修复机会：量增价增、弹性释放。

投资建议：2021 年上半年国内外消费复苏，下游需求旺盛，带动下游服装家纺板块回暖，同时东南亚疫情反复带动部分订单回流，拉升上游纺织制造板块，整体复苏势头强劲。2021 年下半年以来，终端消费整体表现较为疲软，棉价上行提振上游制造企业业绩，纺织制造板块整体表现优于服装家纺板块，建议关注两条主线：1）纺织制造：上游制造端订单饱满，原材料价格上行带动产品售价提升，建议关注中高端辅料龙头伟星股份（002003.SZ）和优质运动鞋履制造龙头华利集团（300979.SZ）；2）家纺：消费升级背景下，家纺产品网上销售均价稳步增长，增速领先纺织服装其他子行业。Z 世代逐渐成为消费主力军，具有悦己、打造高品质生活等消费观念，家纺换新频率有所提升，中高端家纺龙头有望受益，建议关注罗莱生活（002293.SZ）、富安娜（002327.SZ）。

社零：受疫情后补偿性消费影响，21全年零售前高后低。2021年社会消费品零售额整体呈增长 趋势；上半年由于基数原因增速处于高位，4月份之后剪刀差逐渐收窄，全年社零增速水平相对 偏向稳定。 预计22年一二季度受基数效应影响有一定压力，下半年将得到缓解。22年零售数据波动将小于 21年，整体行业增长中枢回归到中长期稳态均速水平。全年来看，行业指数收益率良好。从全年行情来看，受益后疫情的消费恢复和4月份新疆棉 事件影响，服装指数在上半年尤其是二季度取得较好的超额收益机会。 ➢相对其他行业：纺织服装板块在全部行业中涨幅位于中游水平。对比历史来看属于行业相对 较好一年。

1 月3 日，港股在2022 年首个交易日出现缩量回整的行情，恒指跌了有点，但有逐步站稳在23000 点水平的倾向。正如我们指出，一些情况是正在获得改善转好的，包括港汇弱势出现回稳、以及中概股跌至5 年来低位水平后有所触底弹升等等，这些都是有利港股在盘稳后伸延向上发动的因素。另外，港股通也将于周二重开，估计北水有延续12 月净流入的操作，在港股流动性恢复过来的情况下，相信盘面的整体动力将有望再次增强。我们对后市维持正面积极的态度看法，23500点是恒指的向上突破点，升穿后将可朝着首站目标25000 点来进发。

2010年昂跑品牌诞生，目前已在60 多个国家/地区建立了全球客户社群，包括德国、美国、日本、中国和巴西，产品在全球约8100家零售店有售。从成立到2020年，公司的净销售额复合年增长率达85%，2020年净销售额达4.25亿瑞士法郎，预计2020-25年亚太地区营收增长亮眼，鞋服CAGR超10%。昂跑产品从瑞士研发、越南制造到全球分销的每一个环节都精益求精，为产品带来稳定品质保障。