我国纺织服装行业出口优势依然稳固，内销市场有望逐步回暖。出口方 面，加入世贸组织前，我国纺织服装行业出口增速低，占全球出口份额 低。加入世界贸易组织后，我国纺织服装工业开始深度融入全球产业链， 行业的发展进入快车道。疫情下，我国纺织服装出口展现出韧性，出口 优势保持稳固。2022年1-8月，我国纺织品服装累计出口2203亿美元，同 比增长11.0%。内销方面，受国内疫情多点散发影响，内销增长有所放 缓。未来随着全国疫情防控形势好转以及促消费政策效应显现，我国内 销增速有望延续边际改善趋势。

上游纺织制造板块以出口业务为主，三季度以来，有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，因此预计较多上市公司2022 年单三季度业绩增速不及2022 年上半年。下游服装家纺板块，得益于行业在2022 年三季度有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋势向好，新增本土确诊病例数量和现有确诊病例数量均大幅好于2022 年二季度，因此预计较多上市公司2022 年单三季度业绩增速好于2022年上半年，其中，运动户外子行业相关上市公司得益于着装风格的变化，后疫情时代消费者更加注重通过锻炼和户外活动的方式改善健康，包括精致露营兴起，预计业绩增速显著优于其他子行业。

运动鞋服赛道仍为高景气赛道，受益于国潮催化，本土品牌呼声高，叠加近年疫情复杂多变，本土品牌更贴近终端渠道及消费者，在产品运营措施及渠道调整等方面更及时，显现出一定经营优势。短期受疫情影响，终端有所承压；但中长期来看，各品牌不断深耕品牌力、产品力及渠道优势，中国运动服饰竞争格局有望迎来新的转变。建议关注运动鞋服产业链公司。

Preparatory operations on textile fibres: Reeling and washing of silk Degreasing and carbonizing of wool and dyeing of wool fleece Carding and combing of all kinds of animal, vegetable and man-made fibres Spinning and manufacture of yarn or thread for weaving or sewing, for the trade or for further processing: Texturizing, twisting, folding, cabling and dipping of synthetic or artificial filament yarns

This class includes: Manufacture of knitted or crocheted wearing apparel and other made-up articles directly into shape: pullovers, cardigans, jerseys, waistcoats and similar articles Manufacture of hosiery, including socks, tights and pantyhose

The global luxury fashion market is significantly gaining momentum with the rise in the number of high-net-worth individuals worldwide. Also, factors such as the growing popularity of luxury fashion products among millennials and Generation Z, increasing brand loyalty among customers, and growing association of luxury brands with greater social acceptance are driving the market growth. Additionally, the rising adoption of advanced technologies such as Augmented Reality (AR) by the fashion industry and the ever-increasing penetration of digital channels across developing markets are providing significant growth opportunities for vendors in the market.

近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、伟星股份、棒杰股份、ST 摩登、聚杰微纤。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为江南布衣、晶苑国际、冠城钟表珠宝、盈利时、安宁控股。

2022年5-7月公司营收/业绩同比增长29%/39%，优于市场预期。近日Lululemon发布截至2022年7月31日2023财年第二季度经营情况公告，公司收入同比增长29%至19亿美元，过去3年收入复合增速达到28%，业绩同比增长39%至2.9亿美元。毛利率同比下降1.6PCTs至56.5%，毛利率的下降主要受限于空运成本的上升等因素，期内公司在保证长期发展的前提下谨慎对待费用投入，SG&A费用率同比下降1.9PCTs至35.4%，综上调整后的营业利润率同比提升0.3PCTs至20.9%。

当前形势下，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰，
太平鸟。中高端服饰推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登。体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业，重点推
荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐鞋类ODM 一体化制造商华利集团；看好产能布局完善的制造龙头申洲国际，以及羊毛价格上涨下有望量价齐升的毛精纺纱龙头新澳股份。

上半年受新冠疫情影响，国内居民出行以及物流运输均受到不同程度负面影 响。在纺服各子板块中，运动服饰板块表现出较强的经营韧性，主要公司均 录得好于市场预期的中报盈利表现。展望下半年，宏观环境以及疫情的不确 定性或使服行业复苏蒙上阴影，而我们看好运动服饰板块在波动的环境下的 业绩表现，因为：1）疫情推动消费者对于专业体育、居家运动休闲鞋服、 以及城市周边户外运动的需求；2）运动服饰企业渠道库存更加良性，未来 零售折扣幅度可控；3）运动服饰企业在供应链以及渠道管理的效率更高， 能快速应对消费者需求变化。我们首选李宁（2331 HK）、其次为安踏（2020 HK）及特步（1368 HK）。