行情回顾：A 股、海外纺服板块表现好于大盘。7 月A 股、港股大盘下行， 美股、台股大盘上行；纺织板块A 股、美股表现均好于大盘。 品牌渠道：6 月服装社零同比正增长，运动品牌表现较好。2022 年6 月服装 社零同比上升1.2%。2022 年至今穿类网上零售累计增长5.6%，6 月天猫旗 舰店中，耐克、阿迪分别+44%/-9%，2 年累计增速5%/-36%。安踏、FILA、 李宁、特步同比上升29%/46%/19%45%，2 年累计增速97%/151%/70%/77%。抖 音方面，耐克从去年中发力抖音，迅速发展到2 亿元/月的GMV。李宁、安踏 因为去年7 月的高基数而增速放缓，FILA 继续维持强劲的三位数增长势头。

国内防晒服市场增速快，在服饰市场渗透率稳中有升。国内防晒服饰市场主要包括具有防晒功能的衣服、伞具、帽子、墨镜、口罩、披肩、袖套及手套等产品。据蕉下控股招股书，2021年国内服饰市场规模达25000亿元，近三年GAGR达2.8%，防晒服饰市场规模达611亿元，近三年GAGR达4%，防晒服饰在服饰行业渗透率从2018年2.36%提升至2021年2.44%。

我们认为，研究Lululemon 的成长之路及其经营策略对理解我国运动服饰龙头如何在女性运动市场中寻求发展机遇有较好的参考价值。Lululemon 的快速发展验证了女性运动市场前景广阔，中国市场更具商机。

我们维持原有的预测，2022年运动服饰市场规模同比增长15%-20%，前提是 中国并无大规模封控。国产运动服饰品牌1-2月销售流水同比增长20%- 40%， 高于我们最初的预期。然而，疫情反弹导致大多数品牌在4月和5月的零售流 水同比下降，尤其是高线城市营收贡献较大的品牌。随着6月封控措施的放 松，我们注意到零售流水逐步复苏。在22年下半年中国没有大规模封控的假 设下，我们预计运动服饰行业将在22年下半年继续复苏。

①本周关注欧洲大罢工，欧洲铁路、公路、海运均出现了大规模罢工行动， 海运影响严重的港口在德国、英国以及比利时，当前港口的情况是货物堆积，员 工抗议通货膨胀下，工人的工资并未上调。空箱在欧洲港口逗留时间将更长。② 制造生产方面：近期原料价格波动较大，外贸的部分秋冬季刚需订单已经提前下 达，但订单量较少，国内行情处于疫情后缓慢恢复状态，工厂开工率仍然不足， 国内需求需要等待8 月后进入旺季的订单。③美国惩罚性关税复核程序：7 月5 日为即将到期第一批征求意见的截止时间，8 月22 日为第二批到期日期，后续关 注惩罚性关税是否能够减免。

我们研究了美股纺服上市公司行业整体和各个子行业的基本面和估值情 况，以期对A 股上市纺服企业发展有所启发。整体上看，美股服装行业起步 较早，发展较为成熟，对标海外、我国多个子行业未来发展空间广阔。

自4G时代开始，信息资费的大幅下降，直接提升了国内消费者接触更多信息的可能，也丰富了国内消费者对于消费的理解。我们认为当前国内消费 者的消费行为已经逐步由满足基本需求，进化至试图“自我实现”。

2022 年初至5 月底，SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深300 的跌幅分别为-8.58%、-13.14%、-16.86%，纺织制造及服装家纺跑赢沪深300。

全球运动鞋履市场规模大，增长较快，运动鞋履产业链下游的品牌市场集中度较高，而且品牌愈加重视和头部运动鞋履制造企业的合作，因此运动鞋履制造行业容易诞生大公司。另外，从志强国际的发展经验看，除了积极合作头部知名运动品牌，享受头部知名运动品牌较快发展的红利，持续投入研发，深度绑定头部知名运动品之外，从细分品类切入做强，横向拓展品类做大，同时顺应全球鞋履制造业不断向低成本国家转移的趋势，将生产基地主要分布在东南亚的越南和柬埔寨也是非常重要的。建议关注A 股运动鞋履制造龙头华利集团、出行消费品龙头开润股份、棉袜和无缝服饰制造龙头健盛集团。