从行业整体来看，量方面，2022 年1-5 月中国规上白酒企业中4-5 月份行业单月产量分别同比变动-4.0%、2.2%；价方面，2022 年1-6 月份全国白酒批发指数保持稳健增长，从具体细项来看，名酒批发指数表现好于地产酒，低度酒表现好于高度酒。预计在量环比改善、价表现平稳的情况下，二季度白酒行业预计表现稳健。二季度液奶高端化趋势仍延续。同时，在成本端下行背景下，行业的促销力度温和、良性。当前行业竞争仍聚焦于产品延伸、创新升级，主要龙头公司盈利改善的逻辑有望逐季兑现。

本篇报告主要聚焦于现制饮品行业的两大细分赛道咖啡和茶饮，从用户需求及消费特点、单店模型、相互渗透取代的可行性、主要品牌开店现状等维度对两大品类进行对比分析，在分析的基础上进一步剖析瑞幸咖啡的开店现状及周边生态，并尝试对瑞幸未来的发展与渗透进行探讨。咖啡消费是一种主动的咖啡因摄入，用户群体稳定场景属性突出（成瘾性复购）；茶饮消费更多是一种主动的饮料获取及糖分摄入（可选性），消费场景以休闲为主。在已有的消费群体中，咖啡比茶饮的复购率更高；我们认为随着消费者年龄的增加，茶饮消费次“斜率”向下而咖啡消费频次逐步增加，二者消费频次随年龄趋势而形成典型“V字型”。

湖南白酒市场格局：1）基本表现：人口稳定，收入稳定增长。湖南本 地白酒企业10 余家，2018 年湖南省产量约为14.8 万千升，位居全国第 15 位，占全国白酒总产量约1.7%，并非传统意义上的白酒生产大省。 2020 年省内常住人口同比增速约为0.08%，人均可支配收入及人均GDP 分别同比+4.66%、2.5%；收入水平的稳定提高支撑白酒需求韧性，带动 消费升级。2）当地饮酒力较强，湖南白酒市场规模约为200 亿元。根 据《2021 中国白酒消费洞察白皮书》，2021 年包括湖南省在内的中部地 区饮酒力在4 两以上，居于全国前列。根据渠道调研数据及我们测算， 2021 年湖南省白酒市场规模约为200 亿元，占全国白酒市场约3.11%。 3）长沙市为省内最大白酒消费市场，消费升级趋势明显。2020 年长沙 市常住人口同比增速高达19.85%，显著高于省内平均水平和邻省其他 省会城市人口增速；2020 年长沙城镇居民人均可支配年收入同比增速 约为5%，略高于湖南省整体增速。人口和可支配收入较快增长稳定支 撑长沙当地的消费潜力。4）市场竞争：本地和外地酒3：7，主要价位 段还是在次高端及以上。高端市场50 亿+的份额，主要是外来名酒占据 主要份额；次高端市场预计接近百亿，川酒仍略显强势，酒鬼系列近几 年份额也有快速增长，中低端市场是本地品牌和外来品牌混战局面。

5 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，5 月疫 情好转，加之各平台618 预热活动到来，线上销售呈向好趋势。大众品 各细分品类中，零食及冲饮线上销售额同比跌幅收缩，调味品持续增长。 线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东仍占据主导地位。休闲 零食行业淘系平台销售额同比下降，京东销售额同比增速由负转正，淘 系平台凭借先发优势与多年积累仍领先京东；饮料冲调行业淘系平台领 先优势明显，5 月同比持续下降但跌幅较上月收缩，京东同比增速较上 月大幅上升，由负转正，拼多多同比降幅较上月收缩；调味品行业淘系 平台仍占主导地位，京东调味品销售延续上涨态势。从龙头线上渠道来 看，京东平台是休闲零食龙头的线上主战场，三只松鼠与良品铺子京东 占比均过半，维持渠道优势；淘系平台则在饮料冲调及调味品龙头线上 销售占比中取得领先。总体来看，5 月大众品线上销售有向好态势，建 议关注需求刚性较强、行业景气度高的调味品等大众食品龙头。

普洱澜沧古茶股份有限公司位于云南省普洱市澜沧拉祜族自治县，品牌历史可追溯至1966年，其以景迈山古茶园为依托，掌握云南省多座名山一手 优质原料供应资源，是集种植、生产加工、销售为一体的综合性茶叶企业。旗下主要有两条产品线，分别为1966（经典产品线，专注于主打普洱茶 爱好者及资深茶友的普洱茶叶产品）和茶妈妈（健康生活时尚产品线，面向大众客户群），以及预期于2022年6月推出的新产品线岩冷。根据弗若 斯特沙利文报告，按2021年普洱茶产品收益计算，公司是中国第二大普洱茶公司，产品连续四年入选云南省十大名茶，于2021年名列榜首。2021 年公司实现收入5.59亿元，同比增长38%，2019-2021年CAGR为22%，实现净利润1.29亿元，同比提升5%，净利率为23.1%。

消费场景逐步恢复，需求料将逐月回暖。随着复工复产的推进消费场景逐渐 恢复，需求有望逐月回暖，带来大众食品基本面的缓慢复苏。不同细分板块 在严格管控中短期得到的“受益”或“受损”的影响逐渐模糊，后续市场关 注点或将聚焦于下半年的业绩恢复。市场预期或将先于实际动销数据转向乐 观，随后通过跟踪终端动销，对基本面恢复的弹性以及需求复苏的节奏进行 验证。在成本端，我们观察到原材料价格走势分化加剧，部分原材料延续快 速上涨的势头，龙头企业凭借产品提价、供应链提效、原材料锁价等手段有 效对冲，盈利能力未受影响，待成本回落更有望释放超预期的业绩弹性。