食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化。22Q1 基金食品饮 料板块（A 股）配臵比例为7.01%，较Q4 下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1 的食 品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1 起呈逐步回 落趋势。白酒股持仓下降，超配幅度加大。22Q1 白酒持仓（A 股）比例5.98%，白 酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超 配幅度增大（21Q4 超配幅度为0.65pct）。食品股持仓现分化。22Q1 乳品、食品综 合、调味发酵品、肉制品持仓0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、 -0.02pct、-0.01pct、0.03pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1 白 酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料 持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比 例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一。

本周观点：本周市场情绪波动导致多数行业承压，食饮板块表现偏理性。3 月爆发的大规模疫情对社会消费尤其是餐饮行业有较大冲击。国家统计局数 据显示，3 月社会消费品零售总额34233 亿元，同比下降3.5%。其中餐饮 收入2935 亿元，同比下降16.4%。接近4 月尾声，全国疫情仍未见拐点， 管控措施普遍趋严，市场担忧仍存。本周我们梳理近期渠道调研情况，持续 跟踪公司基本面的改善情况，并对疫情后的投资机会进行展望。

Coconut milk is the oil-protein-water mixture, which is produced from fresh grated coconut kernels. The diluted form is called coconut milk while the concentrated form of mixture is called coconut cream. Coconut cream/milk is used to make various recipes such as fish & meat dishes and curries. It is also used in the preparation of bakery products, desserts, sweets, and for coconut milk flavoring. Skimmed coconut milk is also used as a protein supplement. Coconut milk/cream is also used in beverages, cocktails, and alcoholic drinks. Coconut milk/cream also has moisturizing and nourishing properties making it useful for skin care.

我国次高端白酒市场整体呈扩容态势。白酒行业在经历深度调整后，部 分经营能力较差的小企业被市场淘汰，行业加速出清，高端白酒与次高 端白酒头部企业的竞争优势逐步显现。2021年上半年基于2020年同期低 基数叠加疫情得到一定控制，次高端白酒终端需求有所回暖，业绩实现 了快速增长。2021H1，次高端白酒实现营业总收入336.04亿元，同比增 长46.86%。从市场份额来看，近几年我国次高端白酒营业总收入在规模 以上白酒企业中的占比有所增加，从2016年的4.06%增加至2021H1的 10.06%，我国次高端白酒市场持续扩容。

本周三国务院常务会议部署促进消费的政策举措引爆食品饮料板块得投资 热情，本周食品饮料板块涨幅5.8%，在31 个行业中排名中第二。我们认为食品 饮料情绪恢复，一方面是政策利好对消费有直接的促进，另一方面也是疫情取 得阶段性胜利，市场对消费复苏信心增强。从短期来看我们认为疫情取得阶段 性胜利给消费带来复苏希望，从长期来看行业竞争格局未发生明显变化、长期 增长动能没有发生逆转，优选竞争格局被强化、估值有优势的企业。

啤酒产量同比持续上升，进口葡萄酒均价同比上涨。啤酒行业2022 年1、2 月全国累计啤酒产量530.9 万千升，累计同升3.6%。进口大麦的价格22 年2 月为312.4美元/吨，同升21.8%。葡萄酒行业2022 年1、2 月全国累计产量3.3 万千升，同比下降34.0%。22 年2 月葡萄酒进口数量1.95 万千升，同比下降19.3%；进口平均单价4,578 美元/千升，同比上升3.9%。22 年3 月liv-ex 50 指数403.0，同比上升13.7%；liv-ex 100 指数404.0，同比上升23.2%。

我们认为当前预期及基本面主导板块表现，行业景气度仍在背景下，预计疫情拐点后白酒风将起。优选具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&估值合理&22Q2业绩增速较22Q1 仍表现优异的标的。