3 月重点跟踪的8 个行业均保持正增长。从近期我们对上市 公司和消费渠道的调研反馈：多数消费品上市公司（以食品饮料为 主）都认为今年收入和利润均大概率实现正增长；但是对增长幅度 的指引与资本市场的预期相比，偏低或接近；同时也反映正月过 后，消费热度较春节明显回落，背后既有淡季因素也有居民消费力 不足原因。上述现象和原因符合我们1、2 月需求月报预测。由于 去年3 月开始国内新冠疫情加重，部分行业基数降低。

量贩零食专卖是指通过开设线下门店售予C 端消费者平价休闲零食 产品的经营模式。近两年量贩零食业态崛起，零食很忙、零食有 鸣、老婆大人、戴永红、赵一鸣、糖巢等代表品牌快速开店，其中 龙头零食很忙门店数量在2022 年突破2000 家，全国门店零售营业 额64.45 亿元。量贩零食专营店内通常有1000+ SKU，所售产品一 般包含盐津铺子、甘源食品、乐事等头部知名零食品牌及大量小牌 白牌，通常不掌握产品的生产端，在零食产业链中处于流通销售环 节，故可视为零售业态中的一种。

各项指标向好叠加政策加持，白酒行业具备长期成长基础。2023 年1-2 月社会消费品零售总额为77067 亿元，同比增长3.5%；2023 年1 月-2 月国内航线旅客运输量分别为3933.20/4249.50 万人，同比分别增长34.80%/38.00%；2023 年2 月，物流业景气指数为50.1%，较2023 年1月份回升3.4 个百分点；从各项统计数据来看，经济复苏趋势已确立。消费场景依赖度更高的行业品类表现更为优异，白酒在这一阶段的复苏仍然受到场景驱动的特征影响。同时，政策肯定白酒行业特色效应，积极打造多元化白酒产业集群，行业长远发展可期。当前城镇居民人均可支配收入与飞天茅台箱批价的比值正呈回升趋势，伴随居民收入提升及信用回暖，白酒行业消费升级逻辑将重新演绎。

长期看，健康饮料和无糖消费热度不减。短期看，主要在即饮场景消费复苏的驱动下，包装水和即饮茶细分品类的销售预计将出现更大幅度的同比增长。对于软饮料公司而言，产品创新及动态的营销策略仍至关重要。国内经济重新开放后，得益于线下交通客流和户外活动的复苏，行业从逆风到顺风的切换即将到来。我们认为市场或因更主动的投资以及新进入者而保持相当的竞争性。除了需求增长，我们在成本端亦看到一些积极因素。由于主要原材料和包装物（如瓶级PET 树脂切片）的价格已迎来了下行拐点，非酒精饮料行业的毛利率在2023 年有望迎来改善。我们给予中国食品（00506 HK）“买入”评级，目标价3.60 港元/股。康师傅（00322 HK）和维他奶（00345 HK）也将受益。

23年初我国餐饮需求回暖明显。疫情放开后，受走亲访友、家宴等 因素催化，2023年春节期间我国餐饮需求回暖明显，餐饮企业店均 营收已恢复至2019年疫情前水平，餐饮企业迎来开门红。春节后， 餐饮店人流环比有所回落，但与2022年2月同期相比，餐饮企业店 均营收月同比增长16.6%，餐饮业延续复苏势头。根据国家统计局 数据显示，2023年1-2月我国餐饮同比增长9.2%，增速明显快于社 零同期增速，带动消费回暖向好。

弱复苏引发担忧，板块震荡回调： 3 月1 日以来板块跌幅3.0%，古井、口子、老窖相对跌幅较小，酒鬼、顺鑫、水井坊跌幅靠后。市场担忧多集中于弱复苏基调下动销受影响。1）23 年GDP 增长目标为5%，以稳为主，循序渐进促进高质量发展；消费信心恢复仍需时间，未见宽松政策大量出台。2）年初以来需求集中释放，1 月份以来至正月十五酒企反馈动销积极,各区域渠道反馈良好，3 月份淡季动销环比下降，市场更担忧经济弱复苏会后续进一步影响酒企实际动销。

白酒：2023 年2 月，白酒行业线上(京东+天猫)销售额14.21 亿元， 同比-27.2%，环比-77.14%。拆分量价来看，白酒线上(京东+天猫)销 量269.15 万件，同比-18.5%，环比-71.68%；销售均价528.07 元/件， 同比-10.6%，环比-19.28%。分公司看，贵州茅台/五粮液/泸州老窖销 售额2.81/1.97/ 2.30 亿元，同比-13.3%/-36.8%/+88.4%，销量分别为 14.87 / 16.68/ 35.89 万件，同比-19.6%/-39.1%/+63.4%，销售均价分 别为1,892.48 / 1,178.39 / 640.74 元/件，同比+7.8%/+3.8%/+15.3%。