我国次高端白酒市场整体呈扩容态势。白酒行业在经历深度调整后，部 分经营能力较差的小企业被市场淘汰，行业加速出清，高端白酒与次高 端白酒头部企业的竞争优势逐步显现。2021年上半年基于2020年同期低 基数叠加疫情得到一定控制，次高端白酒终端需求有所回暖，业绩实现 了快速增长。2021H1，次高端白酒实现营业总收入336.04亿元，同比增 长46.86%。从市场份额来看，近几年我国次高端白酒营业总收入在规模 以上白酒企业中的占比有所增加，从2016年的4.06%增加至2021H1的 10.06%，我国次高端白酒市场持续扩容。

本周三国务院常务会议部署促进消费的政策举措引爆食品饮料板块得投资 热情，本周食品饮料板块涨幅5.8%，在31 个行业中排名中第二。我们认为食品 饮料情绪恢复，一方面是政策利好对消费有直接的促进，另一方面也是疫情取 得阶段性胜利，市场对消费复苏信心增强。从短期来看我们认为疫情取得阶段 性胜利给消费带来复苏希望，从长期来看行业竞争格局未发生明显变化、长期 增长动能没有发生逆转，优选竞争格局被强化、估值有优势的企业。

啤酒产量同比持续上升，进口葡萄酒均价同比上涨。啤酒行业2022 年1、2 月全国累计啤酒产量530.9 万千升，累计同升3.6%。进口大麦的价格22 年2 月为312.4美元/吨，同升21.8%。葡萄酒行业2022 年1、2 月全国累计产量3.3 万千升，同比下降34.0%。22 年2 月葡萄酒进口数量1.95 万千升，同比下降19.3%；进口平均单价4,578 美元/千升，同比上升3.9%。22 年3 月liv-ex 50 指数403.0，同比上升13.7%；liv-ex 100 指数404.0，同比上升23.2%。

我们认为当前预期及基本面主导板块表现，行业景气度仍在背景下，预计疫情拐点后白酒风将起。优选具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&估值合理&22Q2业绩增速较22Q1 仍表现优异的标的。

投资建议：基于以上，我们重点推荐产品品质优异、种类丰富的青岛啤酒以及 拥有人气大单品、正在打开全国市场的重庆啤酒。青岛啤酒有着较高的产品质量 以及丰富的产品矩阵，是国产品牌中高端化的佼佼者，其出色的研发能力也能保 障青啤紧跟消费者需求，同时青啤也在加快降本增效的进程，净利率提升值得期待；重庆啤酒在与嘉士伯中国重组之后，旗下拥有乌苏和1664 两个超级大单品， 我们认为在乌苏和1664 的高人气带动下，重庆啤酒能快速在全国打开市场，实 现整体品牌的销量放量；同时重啤较早开始关厂节能等提效举措，毛利率和净利 率处于行业领先水平，因此成本变动对重啤的影响较为微弱。从中长期看，在中 国啤酒行业转型阶段，青啤和重啤可以脱颖而出，率先实现高端产品市占率的抢 占。

21 年11 月30 日，牛根生正式辞去公司非执行董事及战略及发展委员会成员职 务，同时，一批中粮集团主导的干部上任。中粮在蒙牛的控制力进一步提高， 有利于其发挥更强的作用，且有利于集团主导的战略进一步落到实处。在此背 景下，21 年1 月蒙牛首提“2025 年再创一个新蒙牛”的发展目标，制定了发展 战略“五年计划”。