水产食品指以产自海洋、江河、湖泊等水域的可食用动植物为主要原料加工而成的食品。由于水产食品原料 种类丰富，包含藻类（大型藻类、微藻类等）、鱼类（海水鱼、淡水鱼等）、软体动物（文蛤等）、甲壳动物 （虾、蟹等）、棘皮动物（海胆、海参等）、腔肠动物（海蜇等）、爬行动物（龟、鳖等）等两万余种水产动植物，其加工制成的水产食品多样。

随着经济的持续增长及收入水平的不断提高，消费者对于健 康消费理念的转变和升级，代糖的需求不断提升。目前我国的无糖化饮食还处于刚兴起阶段，饮料、烘焙、糖果、冷冻饮料等各类食品饮料的无糖 化渗透率远低于发达国家，但这也意味着未来有较大的发展空间。本文通过人均食糖消费量和食糖消费应用领域两个维度的测算，分别得出2030年 代糖增量空间为464或440万吨食糖甜度，平均值为452万吨食糖甜度，相当于696万吨赤藓糖醇/2.3万吨甜菊糖/0.7万吨三氯蔗糖甜度。考虑到人工代 糖有潜在的安全性问题，近年来天然代糖也有用量和占比不断上升的趋势，因此我们认为未来天然代糖或将占据较大部分的代糖增量空间，在下一专题中我们将具体讨论各类代糖的增量替代空间。

上周末证监会连续出台下调印花税、大股东减持要求规定、降低融资担保比例 等一系列政策，为活跃资本市场持续发力。白酒作为市值和机构持仓占比均较高的板块，其市场表现对政策出台一直较为敏感。此外，白酒板块将逐步迎来 中秋国庆双节旺季动销检验、秋季糖酒会行业景气反馈等事件性节点。受益于 去年基数较低、上半年多数酒企已完成全年发货任务、市场对旺季表现预期处 于低位等因素，我们认为旺季有望平稳过渡，进一步夯实市场对行业长期健康 发展的信心。

白酒板块 7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期“状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。展望中秋国庆酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下龙头标的的布局机会。

白酒板块7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期” 状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估 值仍处于合理偏低分位。8 月以来北上资金净流出77.07 亿元， 近5 个交易日白酒板块融资净买入额/20 交易日融资净买入额仅 为14.45%。8 月18 日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%， 相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5 年 PE-ttm 估值分位回落至9.63%/31.44%。 从白酒行业基本面看，7 月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒 动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预 计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望 取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将 持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下 龙头标的的布局机会。

白酒板块7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期” 状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估 值仍处于合理偏低分位。8 月以来北上资金净流出77.07 亿元， 近5 个交易日白酒板块融资净买入额/20 交易日融资净买入额仅 为14.45%。8 月18 日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%， 相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5 年 PE-ttm 估值分位回落至9.63%/31.44%。 从白酒行业基本面看，7 月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒 动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预 计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望 取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将 持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下 龙头标的的布局机会。

7 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线 上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7 月白酒线上销 售额同比增速上行，销售额32.68 亿元，同比上升63.30%。从线上渠道 对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售额表现维持增长势头，淘宝 销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主 导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠 道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大， 分别同比+235.20%/+87.30%。

澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，有望延续成本下行趋势.近期促消费信号密集释放,市场信心有所修复关注啤酒后续雪求变动情况，目前咆酒行业处于存受竞争时代，高端化是未来发晨趋势，行业集中度较高，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向鸣酒龙头集中。

总体来看，7 月大众品线上销售额同比有所回升，但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大，大众食品线上渠道分化进一步加重，建议关注:1) 调味品:建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会: 2) 冲饮行业: 建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能受饮料奶茶饮料行业龙头; 3) 休闲零食:建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头。

据海通国际预测， 7 月重点跟踪的8 个行业中6 个保持正增长。实 现双位数增长的行业包括速冻食品、次高端及以上白酒、餐饮；个 位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、 啤酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导 致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计下半年，整体需 求增速将出现抬升。