2021 年前三季度白酒行业整体业绩实现稳健增长，其中次高端酒增速明显优于其他类型酒，整体来看，白酒产品结构持续优化，行业分化趋势延续。高端酒方面，由于需求旺盛，茅五泸2021 年前三季度高端产品增长稳健，带动盈利能力稳步提升，三季度进入销售旺季，整体动销良好，业绩实现稳定增长。次高端酒方面，受益于区域加速扩张以及招商提速，业绩同比实现较高增速，但是增速较上半年有所下滑，主要系去年三季度基数相对不低，同时部分次高端酒报表端留有余力，回款速度加快，现金流表现良好。展望四季度，由于春节较为靠前，经销商备货行情较为旺盛，白酒景气度或将延续。建议关注业绩确定性较高的高端酒以及业绩增长较快的次高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

2022 年10 月24 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。前三季度社零总额32.0 万亿元/+0.7%，社零餐饮收入 31249 亿元/-4.6%，其中限额以上单位餐饮收入7834 亿元/-3.9%；9 月当月社零总额3.8 万亿元/+2.5%（前值 +5.4%），社零餐饮收入3767 亿元/-1.7%（前值+8.4%），其中限额以上单位餐饮收入982 亿元/+0.1%（前值 +12.9%）。

1）回款：回款端酒企普遍完成度较高，进度并未明显低于往年。2）价盘：高端批价承压，消费升级受阻，次高端价位提价乏力。3）库存：酒企库存普遍较往年高1-1.5 个月，其中高端库存略低，次高端略高。4）动销：高端及区域名酒展现动销韧性，次高端受疫情防控政策影响较大。

食品饮料Q3跑赢沪深300指数，在申万行业排名中位序居中：22Q3 SW食品饮料指数下跌11.83%，各子行业除饮料乳品外均跑赢沪深300指数（同期下跌15.16%），其中SW调味发酵品板块下跌9.75%、SW非白酒板块下跌9.93%、SW白酒板块下跌11.35%、SW休闲食品板块下跌13.52%、SW食品加工板块下跌13.48%、SW饮料乳品板块下跌16.06%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，食品饮料板块涨跌幅排名第14，位序居中。食品饮料个股中，劲仔食品（35.17% ）、兰州黄河（18.50%）涨幅较大。

Manufacture of malt liquors, such as beer, ale, porter and stout Manufacture of malt Manufacture of low alcohol or non-alcoholic beer The data is given at producers' prices.

Manufacture of non-alcoholic beverages, except non-alcoholic beer and wine Production of natural mineral waters and other bottled waters Manufacture of soft drinks: Non-alcoholic flavoured and/or sweetened waters: lemonade, orangeade, cola, fruit drinks, tonic waters etc.

Manufacture of distilled, potable, alcoholic beverages: whisky, brandy, gin, liqueurs, "mixed drinks" etc. Blending of distilled spirits Production of neutral spirits

The BFSI industry includes commercial banks, insurance companies, non-banking financial companies, and other entities. The availability of new channels to improve the customer experience means that security capabilities across the organization must be improved. BFSI security includes cybersecurity and the physical security of banking and other financial organizations.

本周HTI 跟踪的六类消费品中，除调味品和软饮料现货成本下行之 外，多数行业成本边际小幅提升，方便面和速冻食品涨幅居前。 具体来看， 本周包材部分仅塑料现货和纸浆期货下跌 1.68%/1.22%，其他多数价格上行或持平，其中玻璃期货领涨，幅 度达1.73%，易拉罐、塑料期货紧随其后，分别上涨1.07%和 0.61%。直接原材料部分，整体涨多跌少，其中棕榈油价格止跌反 弹，现货、期货提升6.98%和8.40%，小麦期货涨超5.5%，蔬菜、 鸡肉、白糖分别上涨3.32%/2.31%/2.54%，其他原材料涨幅在1%以 内，大豆、大米走弱下跌，幅度达1.69%/0.56%。能源价格方面， 布油指数小幅反弹，现货、期货上涨1.77%/2.71%。

国庆白酒动销整体平稳，部分区域常态化管控对消费场景有所影响。从消费 场景看，国庆主要场景是中大型婚喜宴席，年内宴席场次回补较明显；B 端企业 团购消费量有减少，用酒档次暂未明显降档；价位上，礼赠/商务招待需求表现为 降频而非降级，100-400 元价位依然是婚宴用酒主流，升级需求延续；分区域看， 安徽、江苏等经济基础较好，受疫情影响较少的区域反馈较好，四川地区国庆期 间回补部分中秋需求，华北、华南表现平稳；国庆假期飞天茅台散瓶批价在2730 元左右，整箱批价在3040 元左右；普五批价在970-980 元，在消费传统旺季， 各品牌亦增加了相关终端费用投放与消费促销力度；主流品牌的回款和节奏进度 与往年基本一致。