我们测算中国咖啡市场已经出现购买家庭咖啡机的约 1000 万咖啡重度消费者;以及主要由一二线城市现磨咖啡店高频客户组成的约 1 亿咖啡常饮消费者。咖啡机企业作为卖铲者，同时受益 B2C、B2B 市场增长。目前受到平价现磨咖啡、咖啡饮料化等趋势的影响，咖啡文化正向国内低层次市场渗透，带动中国成为全球咖啡机高速成长市场之一。

核心产区头部酱酒企业加速扩产，政府出台多项政策规范酱酒产业。贵州.四川政府出台多项政策扶持酱酒产业发展，限制酱酒企业无序扩张。行业朝规模化、规范化发展，进一步加速集中化趋势，利好头部酱酒企业。随着 2021-2025 年间扩产的新增产能逐步释放2026 年后优质酱酒供给将有明显增长，我们预计 2025 年赤水河流域核心产区酱酒产能达 80 万吨。

投资建议与估值：我们看好啤酒产业升级提放的中长知趋势，看点在成长期、能力全面的高端大单品，推荐升级空间广+喜力有预期差的华润啤酒，品牌底子好+升级稳健的青岛啤酒;建议关注重庆啤酒、燕京啤酒的改革机会。风险提示区城市场竞争加剧: 原村料成本上涨过快风险: 宏观经济下行风险。

上半年经济弱复苏，消费板块整体低迷。上半年消费板块股价整体低迷，一方面是因为经济层面 CPI 和 PPI 持续低迷，社零增速不及预期，居民储蓄存款同比增速屡创新高，市场在宏观经济弱复苏之下对于消费长期前景存在担忧；另一方面资本市场冷清，资金层面新基金发行困难。在经济前景不明朗和存量资金博弈交织背景下，市场倾向于炒作短期热门板块或者具备安全边际的板块，“坡长雪厚”的消费蓝筹遭遇杀估值。

从基金重仓持股情况来看，2023Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总 市值比例）由2023Q1的15.42%略回落至12.56%水平，环比降2.86pct。二季度期间 食品饮料股价跑输大盘，二季度为行业淡季，整体呈现弱复苏状态，叠加科技板块 热度不减资金分流，食品饮料股价随之回落。单从市场表现来看，2023Q2 食品饮料 板块整体跌11.1%，市场排名倒数第三，跑输深300约12.8pct。进入7月以来 市场预期与基本面均处于底部，板块股价走平。我们预判三季度消费应是触底，悲观预期已经体现，随着国庆中秋旺季到来，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环 比回升。

白酒投资建议：位于历史持仓底部，看好次高端弹性&高端确定性/复苏趋势标的23Q2 白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1 下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2 下降2.6pct，为2020Q3 以来低位。当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台（23Q2 略超预期）/泸州老窖（高端酒中弹性标的）/山西汾酒/古井贡酒（预计Q2 利润增速30%）； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。

茅台酱香系列酒实现“双过半”，飞天茅台线上将投放共5.9 万瓶： 7 月14 日，茅台酱香酒公司半年营销会议透露，2023 年上半年酱 香系列酒顺利完成“双过半”目标任务。7 月20 日-26 日，茅台京东 自营店将投放共2 万瓶飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（带杯）， 华润万家APP 也将于7 月25 日-7 月26 日投放3.9 万瓶，每瓶售价 1499 元。

7 月以来，茅台 Q2 靓丽业绩、官方多次积极发声等提振市场信心，叠加美国 6 月 CPI 低于预期后海外资金有所回流，白酒板块情绪现转暖趋势。我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，判断龙头酒企 Q2 业绩整体平稳、符合预期，下半年中秋国庆旺季动销有望展现韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。维持观点：考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。

投资建议:白酒板块:这议关注两条主线: 1)配置优质龙头，推荐泸州老客，贵州茅台，五粮液，山西汾酒。2) 经济恢复叠加中报白酒业务业绩好，推荐古井贡酒，今世缘等。啤酒板块: 推荐基本面相对稳健的青岛字酒及华润啤酒，这议关注产品与渠道齐发力的重庆字酒以及弹性空间大的燕京啤酒。其他酒饮板块: 预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块: 这议重点关注场京修复逻辑的餐饮产业链标的，如日辰股份，及自身扩张加速的千天味业。乳制品板块:重点关注伊利股份/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块: 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。冷冻烘焙板块:推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块: 建议关注扩大渠道网络、事受流量红利的盐津销子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块:这议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加削板块:建议关注百龙创园、展光生物。

北纬30 度酱酒核心产区打造护城河。茅台镇优质酱酒产品和品牌 众多，口味均有区别，跟酿酒区域，气候、湿度、海拔，酿酒工 艺，储存老酒，窖池菌群等均有关。核心酱酒企业产能大多布局在 赤水河两岸300-600 海拔处，其中茅台酒位于仁怀市西13 公里处 的赤水河东岸的茅台镇，酒厂海拔高度420-550 米，2012 年贵州茅 台酒地理标志产品地域保护范围扩大为15.03 平方公里。习酒主厂 区位于茅台镇北部约50 公里的习水县红军长征“四渡赤水”的二 郎滩渡口，处于黔北高原赤水河中游，厂区海拔高度约400 米左 右。郎酒庄园坐落于赤水河左岸，和习酒的二郎滩厂区隔岸相望， 占地10 万平方公里，位于二郎镇300-600 米海拔处，庄园内有五 大生态酿酒区，其中二郎生态酿酒区离习酒厂区不远。国台酒厂同 在茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业，拥有国台酒业、国台酒庄、 国台怀酒三个生产基地。珍酒有“小茅台”之称，源于1975 年的" 贵州茅台酒易地生产试验（中试）项目" 。珍酒十字铺老厂区位于 遵义市汇川区，在茅台镇东南方向约100 公里处，酿酒用的是赤水 河上游的地下水。金沙酒窖位于毕节市金沙县，在以上酱酒产区的 西南区域。