2020Q3 轻工板块整体呈现修复趋势，收入和利润同比、环比均改善。细分板块来看，家居行业工程端延续高增长，零售端明显修复。消费轻工板块受疫情扰动相对较小，Q3 均重回上升通道。2020Q3 造纸板块整体趋势向好，受疫情影响，上半年造纸产品价格进入下跌区间，2020 年6 月份开始各个纸种价格开始企稳向上，造纸行业表现环比改善。2020Q3 纸包装和金属包装均修复良好。包装行业整体格局较为分散，疫情爆发后中小企业难以复工复产，市场份额加速向头部企业集中。

A 股轻工板块（剔除ST 企业）2020 年前三季度实现营收3599 亿元，同比微增0.13%；实现归母净利润265 亿元，同比下滑4.55%。其中Q3 经营显著修复，轻工板块单季度营收/归母净利同比增速为12.9%/14.5%。展望后续，重点推荐需求稳步回升的家居零售以及外需持续向好的出口家居板块，消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。

受“新冠”疫情影响，2020 年上半年主要轻工子板块收入业绩承压，随着国内疫情的有效控制，下半年需求整体改善趋势明确，预计各细分板块Q3 景气恢复，业绩回暖改善。

聚焦轻工20 年三季报前瞻，下半年需求整体回暖趋势下，预计家居行业增速较Q2 环比改善明显，造纸行业在纸价提升下盈利有望改善。建议持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖，关注随着旺季来临的纸价改善。

Digital printing is a relatively new method. Printing inks market will be driven by digital rather than analogue printing. Before the mid-1990s, virtually all personal and business communications were analogue, which was majorly used in print and broadcast media. Print was the oldest communication channel and global demand for paper was strong and stable. The last 15-20 years have seen the arrival of digital technologies and an ever-increasing proportion of communications has now become digital. Digital print will continue to grow as it allows a greater variety of print customized to the recipient to be produced economically, and fundamentally the content can be determined much closer to the end user. Digital's share of the whole market is increasing in value terms year-on-year, as the next generation of presses pushes productivity and quality to boost the competitive position of digital technology. Many customers are global, with advertisers, publishers, and packaging buyers demanding high-quality, consistent products everywhere. The ever-reducing cost and everincreasing power of computer chips and mobile technology, coupled with the ever-increasing network speed and bandwidth have accelerated the number of internet users. This is expected to increase the usage of digital communications over other forms of communication channels including print.

综合表现略跑输大盘：截至2020年7月10日，上证综指涨35.7%收于3383.32点；深证成指涨88.8%收于13671.24点；轻工制造年内涨幅36.0%，较上证表现基本持平。细分赛道中，文娱用品表现最好（+72.4%），其次依次为其他家用（ +46.1% ） 、家具（+38.7%）、造纸（+37.8%）、包装印刷（+33.5%）。

2020年上半年（2020.1.1-2020.6.30）申万轻工制造行业指数涨跌幅+2.2%，上证综指涨跌幅-2.15%，深证成指涨跌幅+14.97%，沪深300涨跌幅+1.64%，轻工板块上半年跑赢大盘指数，相对沪深300的超额收益为0.55%，取得了近五年来最佳的半年度相对收益表现，在申万28个行业板块中涨跌幅排名中位列第16名。分子行业来看，造纸、家具和文娱用品跑赢轻工板块和大盘指数，子板块涨跌幅依次为文娱用品（+11.73%）、造纸（+3.93%）、家具（+2.28%）、包装印刷（-1.55%）、珠宝首饰（-14.72%）。

轻工行业2020 年上半年按流通市值加权平均至今实现了2.4%的涨幅，在31 个一级行业中排名16，整体走势一般。细分板块中，疫情冲击和货币宽松下，市场对于确定性表现溢价，精装修家局建材所在的家用轻工板块，以及线上办公、游戏所在文具用品板块表现较好。

6 月我国官方制造业PMI 50.9%，比上月上升0.3 个百分点。构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

2020 年疫情突如其来，企业的正常运行受到干扰，甚至于部分企业长板发挥受到抑制、短板弊端充分暴露，财务指标出现大幅波动。但疫情也是“试金石”，体现在企业应对疫情的能力和效果差异上，分析这些差异为我们提供了一个很好的观察点，有利于理解行业未来发展趋势以及企业胜出的关键要素。