全球PCB 市场呈现“周期+成长”的属性，下游终端电子化趋势推动PCB 长期空间向上。展望未来，厂商有望逐渐转向“One-avary”一站式电子服务并实现营业收入规模的扩张，2019 年PCB 行业第一大厂仅占全球市场份额的6.3%，集中度仍有提升空间。当前A 股上市PCB 公司的资本开支节奏维持中高位，2020 前三季度上市PCB 公司资本开支同比增长25%。先进产能的后发优势加速兑现，厂商之间的竞争焦点将转为精细化管理的能力。

1、 内资厂商后发优势加速兑现，成本管控力将是下一阶段竞争焦点 .......................................... 4

2、 HDI 渗透、车用PCB 市场扩容，内资厂商加速卡位 .................. 6

2.1、 终端高密化趋势推动HDI 渗透，内资厂商布局加快.............................................................. 6

2.2、 汽车电子化与新能源化趋势共振，车用PCB 市场扩容 ................................................... 9

3、 上游覆铜板涨价，确立PCB 板块复苏信号 ...................................................... 11

4、 投资观点：PCB 行业需求复苏，把握HDI、汽车PCB 机遇 ........................... 14

5、 风险提示 ........................................................................................................ 15