旅游行业回顾：整体稳定增长，消费升级+国企改革下子行业分化2017 年，我国旅游行业总体预计稳定发展。三大游中，国内游预计维持良好景气：中国旅游研究院预计，2017 年国内旅游人数达到 48.80亿人次，同比增长 10.0%；入境游持续弱复苏：预计人数和收入分别同比增长 3.50%、 5.00%；出境游市场继续分化：出境游人预计数增长 4.00%，而出国游预计增长在 10%+。

核心假设或逻辑.....2

股价变化的催化因素........2

上半年总体回顾：板块轮动，价值回归，墙外开花 ..6

旅游行业回顾：整体稳定增长，消费升级+国企改革下子行业分化......... 6

旅游行业复盘：整体平平，板块轮动，价值回归.......... 6

教育行业回顾：资产证券化速度有所放缓，市场监管收紧是主要因素.......... 8

教育行业复盘：股价表现国内外市场两重天，估值及业绩成长是核心........... 9

体育行业回顾与复盘：版权争夺进入尾声，政策及资本因素促使投资趋向理性 .10

旅游子行业：消费升级+供给侧+国企改革带来新演绎........13

免税：新领导新机遇，强强走向联合，离岛免税增势良好 ........13

酒店：有限服务酒店行业复苏，国企改革释放部分龙头主观诉求....... 15

景区： Q2Q3 有望低基数发力，关注国企改革对景区主观动力的影响........ 18

演艺：演艺模式和盈利模式日趋多样化........18

OTA：并购整合后，行业从规模扩张到盈利提升......... 20

餐饮：整体稳健增长，大众餐饮消费仍为主要驱动力......... 21

出境游：低基数下有望反弹，中长期趋势仍向好......... 21

博彩业：受益消费升级与休闲度假游持续复苏，高端中场助力  23

教育子行业：空间广阔，龙头集中，关注政策 ........25

K12 教育：行业成长+集中度提升，龙头盈利成长加速，关注政策变化........... 25

学前教育：全面二胎助力快速成长，关注中高端+产业链.......... 29

职业教育：行业需求空间不断扩大，细分龙头优势集聚........... 31

体育子行业：资源加速集聚，变现模式逐步清晰 ....33

体育营销： 盈利模式最为清晰，借助资本向上游头部资源加速布局........ 33

小众体育项目：把握消费升级背景下赛车、潜水等小众体育的发展机会........ 34

体育地产：体育小镇如火如荼， PPP 模式为体育项目内容方提供发展舞台....... 36

中期策略：政企改革剑出鞘，消费升级见月明 ........39

旅游：旺季带来情绪支持，布局消费升级+国企改革下的行业龙头....... 39

教育&体育： 关注估值逐步合理，盈利成长可期的行业龙头......40