一周主要回顾与展望：2017 年春节黄金周全国共接待游客 3.44 亿人次，同比增长 13.8%，实现旅游总收入 4233 亿元，同比增长 15.9%，公民出境旅游总量将近 615 万人，同比增幅将近 7%。从春节发布的各省市及重点景区数据来看，部分景区开始爆发。南方主要景点云南丽江、玉龙雪山、漓江景区以及北方长白山等景区增速表现亮眼；而出境游意识形态正在转向社交化、定制化、碎片化，价格导向将逐渐转向服务导向。

旅游板块 2016 年年报业绩前瞻：2016 年由于受到国内天气因素的影响，景区类公司业绩表现一般；来自于消费升级和低基数的影响，酒店和餐饮行业企稳回升；出境游受到主要旅游目的地恐怖袭击、人民币贬值及经济增速下滑的影响，行业整体增速放缓。总体来看，行业收入、利润端增速持续向上，但高增长主要依赖龙头公司和新增并表。分季度来看，今年二、三季度增速持续放缓，一方面一季度基数低且今年有新增并表影响；另一方面，出游习惯的改变，淡季客流快速增长。

元宵节前后以游园赏灯为主题的短途游一直备受欢迎，携程调研数据显示今年元宵灯会呈现“遍地开花”态势，从热度上看上海豫园灯会、北京龙庆峡冰灯及西安大唐芙蓉园新春灯会分列前三名，本周我们建议关注相关上市公司曲江文旅。另外我们看好海棠湾免税店受益于三亚旅游市场逐渐向好叠加各奢侈品国内销售数据自去年年底呈现回暖趋势，建议关注中国国旅。

2016 年旅游行业业绩快报整理：已披露的 18 家中有 12 家业绩增长。旅游板块 30 家行业重点上市公司中已有 19 家披露了 2016 年业绩预告， 19 家公司中有 15 家实现盈利，其中 13 家盈利的公司净利润实现正增长。 

阿尔卑斯山脉和北美滑雪发展较为成熟：1）国内居民参与率在 10%以上；2）大部分居民滑雪人次在 2 次以上；3）滑雪场设施先进，客流量大—提升设备在5 条以上的滑雪场数量多，更囊括了全球 80%年均百万滑雪人次以上的滑雪场—这种级别的滑雪场目前仅 44 家，仅占全球滑雪场的 2%。 

（1）2017 年春节期间，全国共接待游客 3.44 亿人次，同比增长 13.8%，实现旅游总收入 4233 亿元，同比增长 15.9%。（2） 中央一号文件：支持闲臵宅基地做休闲旅游养老产业。（3）中科云网控制权之争波澜又起，王青昱被选举为职工代表监事。（4）迪士尼公布 2017 财年，一季报上海迪士尼力挽狂澜。

上周表现：板块跑输市场。上周中信餐饮旅游行业跑赢上证指数 0.08pcts （-0.52%vs-0.60%），主要覆盖公司涨幅前三为：号百控股（+1.75%）、众信旅游（+1.08%）、宋城演艺（+0.73%）；后三为：云南旅游（-3.10%）、国旅联合（-2.51%）、首旅酒店（-2.33%）。板块整体动态 PE 41 倍（基于 2016年万得一致预期），相对大盘（全部 A 股）2.32 倍。

1 月观点：Q1 重点关注国改主题 Q2Q3 迎来低基数效应维持板块 2017 年“超配”评级。一季度为旅游板块淡季，同时，由于多数公司去年 Q1 相对高基数，今年 Q1 业绩增速看点相对平淡，但 Q2-Q3 的低基数效应值得大力重视，且提价、再融资、国企改革等事件催化未来有望纵深演绎，我们认为板块 2017 年将酝酿一波可观行情，一季度短期仍然建议以个股精选配置为主，短期建议国企改革主题。

上周中信餐饮旅游指数上涨1.77%，分别跑赢上证综指、沪深300 指数0.14个百分点和0.64 个百分点。根据中信行业分类，上周餐饮旅游板块位居涨跌幅排行榜第12 位；个股上，涨幅前三分别是岭南控股（12.39%）、北部湾旅（10.10%）以及号百控股（8.16%）；跌幅前三分别是大连圣亚（-2.70%）、云南旅游（-1.26%）以及西安旅游（-0.34%）

世界著名主题公园多分布在人口密度与人均 GDP 较高的区域；而我国一线城市人口稠密、适宜主题公园落地，同时高速增长的旅游行业也为主题公园发展铸就良好基础。目前，我国主题公园正迎来需求层面重大的向上拐点：通过对标美日韩的发展经验，我们认为人均 8000 美元是主题公园发展的重要分水岭，我国人均 GDP 已突破 8000 美元，正处于主题公园发展的黄金窗口。随着休闲游在一二线城市的快速发展及向低线城市的不断渗透，作为休闲游浪潮下的必然选择，以及亲子游+周边游等兴起的最直接受益目的地，我 国主题公园将迎来更大的发展空间。