1 月有限服务酒店受春节因素影响出租率下降但房价提升，海外经营情况有所下降。①锦江经济型酒店国内：出租率 64.3%/-6.6pct，房价180 元/+1.7%（考虑到披露口径不同，实际增长更多），RevPAR 115.6元/-7.8%，净开业 58 家。②海外(同比)：出租率 52.8%（＋3.29pct）；平均房价 56.73 欧元（-3.24%），RevPAR29.95 欧元（-0.1%）。1 月净开业酒店家数：直营店 2 家，加盟店 53 家；净签约酒店家数：直营店 2 家，加盟店 59 家；共运营直营店 283 家、加盟店 995 家。

The lighting is defined by the type of light source technologies such as incandescent, halogen, CFL, LFL, HID, LED, and OLED. The report examines only four major technologies that are predominantly used in the hospitality sector, which include CFL, LFL, HID, and LED. With the history of different lighting sources such as incandescent lighting, fluorescent lighting, LED lighting, and tungsten photonic lighting, LED lighting is the latest transition, which the industry has adopted. LED lighting devices provide several advantages such as high-intensity brightness, low voltage and current requirements, low radiated heat, high reliability, negligible ultra-violet (UV) rays, and a longer lifespan over the conventional lighting sources.

本周，行业迎来阶段性上涨过后的小幅调整，同时受到个股影响，板块整体表现较为逊色。长期来看，我们认为行业估值属于合理水平，在去年相对弱势的格局之下，今年上市公司业绩会有边际改善。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业‚看好‛的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。随着二季度旅游旺季的到来，我们预计各景区接待游客量同比将有明显改善，优质景区标的值得关注。综上，本周我们推荐峨眉山 A、中国国旅、中青旅以及张家界。

 业绩有支撑：3 月起进入旅游旺季，各公司实现低基数上恢复性增长的确定 性高。步入 3 月，随天气回暖以及各小长假陆续到来，旅游行业进入传统旺 季。由于 2016 年二、三季度为 1998 年以来罕见的异常多雨天气，尤其南方 地区受汛严重，使得旗下景区资源多位于南方的上市公司客流受限。考虑异 常多雨情况一般很少连续两年发生，我们认为 2017 年旅游行业、尤其景区 类公司将实现低基数基础上的游客人次恢复性增长。考虑旅游公司成本费用 相对刚性，人次的增长将带来较大业绩弹性，形成行情支撑。

本周表现：本周（02.26-03.04）申万休闲服务指数相对于沪深 300 上涨 2.10%。申万休闲服务指数（801210）上涨 0.77%，沪深 300 指数下跌 1.32%。在申万 28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第 3位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：三夫户外（+7.38%）、中国国旅（+7.04%）、首旅酒店（+4.88%）。本周跌幅较大的个股为：平潭发展（-5.25%）、新华联（-4.71%）、海航创新（-4.25%）。目前旅游行业PE 估值（TTM）为 52.8X，而 04~17 年的均值为 40.9X，现估值水平较历史均值约溢价 29.2%。

上周沪深 300 指数下跌 1.42%，餐饮旅游板块上涨 0.92%，行业跑赢市场 2.34 个百分点，位列中信 29 个一级行业的第 2 位。 板块表现：餐饮下跌 2.23%、景区上涨 0.28%、旅行社上涨 3.16%、酒

店下跌 1.01%。 

（1）2017“中澳旅游年”中国市场启动仪式在京举行。（2）三部委开展旅游市场整治。（3）携程公布 2016 年财报，全年实现净利润 21 亿。（4）香港迪士尼 2016 年净亏 1.71 亿港元，入园人次下跌 10%。（5）《2016中国出境游游客文明形象年度调查报告》正式发布。

本周沪深 300 指数上涨 1.53%，创业板指数上涨 2.95%。餐饮旅游行业指数本周上涨 2.87%，表现强于大盘，略弱于创业板。各子板块的表现均较为突出：餐饮板块、旅行社板块强势上涨，分别上涨 4.09%，3.82%，表现优于大盘和创业板；景区板块上涨 2.25%，酒店板块上涨 1.30%，市场对于旅游板块的整体关注度显著回升。

2016 年，国家推出的旅游及其相关政策文件约有 52 个左右，创下了历史发展记录。尽管研究领域对产业政策的作用持不同态度，但就中国旅游业而言，政策依然是一个重要影响因素。2016 关于旅游业的重大文件大致有，国务院发布的：2016 年 9 月 11 日：《国家全域旅游示范区创建工作导则、认定标准（征求意见稿）》。2016 年 12 月《“十三五”旅游业发展规划》。国家旅游局发布的：2016年 1 月 25 日：《关于公布首批“中国研学旅游目的地”和“全国研学旅游示范基地”的通知》。2016 年 6 月：农业部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家林业局、国家旅游局、银监会、保监会、国务院扶贫办《贫困地区发展特色产业促进精准脱贫指导意见》。

本周观点：2017 年旅游行业供需两旺且利好政策频发，旅游行业有望赢来持续快速增长，给予行业“推荐”评级。在已经结束的地方“两会”上，混改成为了核心议题，在中央政府混改政策指引下，地方政府工作报告纷纷将国企混改作为 2017 年经济工作的重点之一。