本周沪深 300 指数上涨 1.53%，创业板指数上涨 2.95%。餐饮旅游行业指数本周上涨 2.87%，表现强于大盘，略弱于创业板。各子板块的表现均较为突出：餐饮板块、旅行社板块强势上涨，分别上涨 4.09%，3.82%，表现优于大盘和创业板；景区板块上涨 2.25%，酒店板块上涨 1.30%，市场对于旅游板块的整体关注度显著回升。

2016 年，国家推出的旅游及其相关政策文件约有 52 个左右，创下了历史发展记录。尽管研究领域对产业政策的作用持不同态度，但就中国旅游业而言，政策依然是一个重要影响因素。2016 关于旅游业的重大文件大致有，国务院发布的：2016 年 9 月 11 日：《国家全域旅游示范区创建工作导则、认定标准（征求意见稿）》。2016 年 12 月《“十三五”旅游业发展规划》。国家旅游局发布的：2016年 1 月 25 日：《关于公布首批“中国研学旅游目的地”和“全国研学旅游示范基地”的通知》。2016 年 6 月：农业部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家林业局、国家旅游局、银监会、保监会、国务院扶贫办《贫困地区发展特色产业促进精准脱贫指导意见》。

本周观点：2017 年旅游行业供需两旺且利好政策频发，旅游行业有望赢来持续快速增长，给予行业“推荐”评级。在已经结束的地方“两会”上，混改成为了核心议题，在中央政府混改政策指引下，地方政府工作报告纷纷将国企混改作为 2017 年经济工作的重点之一。

本周（2月20 日-2月 24 日）申万休闲服务一级指数上涨 3.51%，同期上证综指、深证成指和创业板指数收益分别为 1.6%、2.41%和 2.95%，SW 休闲服务跑赢沪深 300 指数 1.98 个百分点。从本周申万休闲服务的三级各子板块上看，本周申万三级休闲服务板块均呈现普涨，人工景点、旅游综合 III、餐饮 III、自然景点和酒店 III 分别上涨 4.34%、4.15%、2.79%、2.43%和 1.62%，分别跑赢沪深 300 指数收益 2.81、2.61、1.25、0.9 和 0.09 个百分点。 

人口是旅游消费市场发展的基石：①合理的人口规模及人口结构助于驱动经济增长，进而推动旅游市场的发展；其变动则会影响旅游全产业链“游、行、住、吃、购、娱”各领域的革新与发展。②微观人口特征主要通过生命周期与世代双重效应影响个体旅游决策行为。 

从市场看，目前关注较高的主要是围绕首都机场免税店招标以及基于去年国内游增长低基数背景下今年数据的环比改善，我们认为旅游板块仍然优选估值较低、安全边际较高的品种，循着国内旅游景点将加速主题化趋势，建议重点关注中青旅，冰雪游相关标的长白山；其次旅游产业国改，涉及旅游的云南旅游其推进会超过市场预期；三是从安全边际角度出发，看好整体估值合理，受益首都机场免税店招标期待、三亚旅游和奢侈品市场双重回暖的中国国旅；彩票领域，受益于江苏手游彩试点到期影响，我们认为全国性渠道会不断推进，但进展不会太快，未来发展如何取决于推广或者专销模式发展,行业向左的趋势越发明显，看好在彩票+游戏领域进行深耕布局的公司，推荐受益于彩票+游戏发展新趋势的鸿博股份。

2016 年国家提出全域旅游建设目标，以及 2017 年中央一号文件中涉及为精准扶贫发展乡村旅游，但审视相应项目（尤其是乡村旅游中），大部分目的地基础设施建设尚薄弱、客流量未达到承建星级宾馆水平，在此背景下， 自驾游及营地将成为成本更低、同时更易为主流（尤其是年轻消费者）接受的出行及投宿方式。

本周（02.12-02.18）申万休闲服务指数相对于沪深 300 下跌 1.08%。申万休闲服务指数（801210）下跌 0.85%，沪深 300 指数上升 0.23%。在申万 28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第 21位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：世纪游轮（+13.49%）、云南旅游（+4.58%）、金陵饭店（+4.01%）。本周跌幅较大的个股为：三特索道（-4.50%）、*ST 山水（-4.44%）、北京文化（-4.32%）。

目前行业不少标的处于停牌，在成长股明显低迷之际市场面临明显方向性选择：一是体育产业体制机制变革，重点关注中体产业股权转让事宜；二是垂直细分体育运动，类似潜水、越野、赛马、赛车、滑雪等伴随中产阶级崛起和消费升级具备增长潜力，依次看好顾地科技、中潜股份、力盛赛车、莱德马业；三是彩票领域，互联网渠道短期内没有任何机会，我们看好彩票+游戏结合的玩法，未来以江苏手游彩为代表的彩种将迎来明显的投资机会，看好鸿博股份、亚博科技控股、天音控股以及星辉娱乐。

随着移动互联网红利即将过去，线上流量成本急剧提高。创新型垂直细分流量入口崛起，尤其是以优质 IP、内容来吸引跨平台、高质量的用户的旅游 UGC 网站，他们通过旅游攻略和核心 KOL（意见领袖）的走红带动海量粉丝，实现粉丝的变现，目前来看穷游网、蚂蜂窝是走在最前面的两家。 UGC 网站对于粉丝的商业变现，一般通过广告和旅游产品销售两种方式，其中产品的销售经常需要借助到行程规划类工具，这类工具使用体验直接影响到流量转化率。