行情回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.96%，创业板指数下跌 2.94%。餐饮旅游行业指数本周下跌 1.97%，跌幅大于大盘，但小于创业板。各子板块都有所下跌，景区版块下跌 1.36%，旅行社版块下跌 2.34%，酒店板块下跌 2.51%，餐饮版块下跌 1.84%。

据国家旅游局统计，本次假期全国旅游市场共接待游客 0.93 亿人次，实现旅游收入 390 亿元。清明出游多以公路为主，铁路共计发送旅客约 3502 万人次，京津冀、长三角等地的短途列车上座率相对较高。其中，诸多优质景区受到游客青睐。整体来看，行业整体运行平稳，随着旅游旺季到来，优质景区标的值得关注。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将始终给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。综上，本周我们继续推荐三特索道、峨眉山 A、张家界以及中青旅。

上周 A 股市场出现了一定的回调，休闲服务指数相对沪深 300 指数下跌 0.72%。公司层面上，峨眉山 A 以 7.87%的涨幅领涨板块，我们从 3 月中上旬即提示：在去年诸多不可抗力因素造成的低基数下，17 年二三季度景区业绩回升确定性较大，景区板块将有较好的收益，龙头公司具有股价溢价优势，逻辑得到市场验证。峨眉山 A 董事长换届，有望为公司注入新活力。黄山旅游在 2016 年初领导层换届后，充分调动上市公司平台运作，同时外延项目多点逐步开发，“走出去战略”得到验证。

年初至今，消费升级提速，餐饮旅游行业受益明显。旅游投资不断扩大，国内游及入境游回暖，出境游旅游花费增长稳定，旅游市场供需两旺。重点关注得益于整体消费升级及高铁红利的农村及三四线城市旅游消费崛起；推进特色小镇建设的政策导向有助于驱动以古镇为代表的乡村旅游进入新一轮发展周期，利好板块；关注与周边自驾游密切相关的营地旅游，房车露营营地的迅速蔓延是高端品质旅游布局扩大的典型表现。本周重点推荐享受高铁红利的优质标的黄山旅游；乌镇景区保持稳健业绩增长的中青旅；以及着力投资营地建设、业绩弹性大的三特索道。

据某机构日前发布的《2017 年中国在线短租行业研究报告》显示，2016 年中国在线短租市场交易规模为 87.8 亿元，预计 2017 年将达到 125.2 亿元。目前，在线短租平台中，途家平台房源数量超过 40 万套，蚂蚁短租有 30 万套，小猪短租超过 14 万套。北京、上海、三亚、杭州、丽江等旅游城市是在线短租民居比较集中的地方。在线短租以共享型住宿为实质，以非标准化住宿为形态，当下正蓬勃发展，已成为推动国内外住宿产业发展的重要力量。

我们持续看好社会服务产业在国内经济转型期间的重要地位，以及消费升级、交通改善、带薪休假等长期利好；同时，旅游行业国企改革不断深入将给公司资产规模以及激励机制方面带来积极变化，我们 17 年看好相关公司 Q2/3 低基数下内生外延带来的业绩增长、低估值存在催化剂的绩优股以及国企改革等相关机会，维持行业长期的稳健增长的判断。

本周中国国旅领涨整个板块，周涨幅达 15.62%，引领申万休闲服务指数走强，涨幅排名第三。主要由于中免集团以 51%股权控股日上免税行（中国），意味着 4 月 6 日开标的首都机场免税店大概率已落入中免手中，中免对日上的控股同时将有利于后续在北京地区的业务布局（包括新机场）。

2016 年全年，国内旅游人数 44.4 亿人次，比上年同期增长 11.0%，增速连续 3 年上升；国内旅游收入 3.94 万亿元，增长 15.19%，旅游收入增速在经过连续 3 年回落之后 2016 年重新回升。国内旅游人数和收入增速双双上升，国内旅游景气度回升。 

本周，行业受到个股影响，板块整体表现较为强势。长期来看，随着厄尔尼诺现象消退和第二季度旅游旺季的到来，我们预计国内各景区业绩将得到明显改善，优质景区标的值得关注。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。综上，本周继续推荐峨眉山 A、中国国旅、中青旅以及张家界。

行业全面复苏，积极布局龙头。①从行业发展格局来看，旅游行业目前仍处于“大行业小公司”发展格局中，龙头的寻找与把握仍然十分重要。②2016 年旅游行业由于各种原因增速有所下滑，2017 年各子板块增速全面反弹，相关龙头公司表现抢眼。