继 2016 年板块和个股持续下跌之后，今年上半年板块整体仍跑输大盘，中信行业指数跌幅位于 29 个子板块跌幅的 11 位，跌幅相对靠前。

1、 行业整体增速良好，消费升级背景下需求旺盛 ... 7

1.1、 估值修复持续，板块跑输大盘 . 7

1.2、 行业整体增速良好，消费升级背景下需求旺盛 ... 10

2、 景区、免税、酒店及旅行社子板块发展亮点不断. 11

2.1、 景区，客流平稳增长，经营机制不断改善 .. 11

2.2、 酒店，寡头垄断格局渐成，传统重资产属性痛点逐渐减轻 ... 14

2.3、 免税，新增入境机场免税店及首都机场免税店重新招标掀起新波澜 . 18

2.4、 旅行社，线上线下融合，定制和高端需求旺盛 ... 20

3、 特色小镇和主题公园成行业投资热点，国企改革进程加快 . 23

3.1、 行业投资迎来新一轮热潮，特色小镇如火如荼 ... 23

3.2、 各类主题公园竞相绽放 . 32

3.3、 上市公司高管薪酬激励和股权混改再拉序幕 . 35

4、 看好消费升级大背景下行业整体发展趋势 .. 37

5、 重点推荐个股：龙头和业绩稳健具备催化剂公司. 38

6、 风险提示 .. 40

1）突发事件或不可控灾害； ... 40

2）宏观经济低迷影响需求； ... 40

3）行业重大政策变化 .. 40