伴随二季度常规性旺季的到来，旅游出行将迎来高峰期。周边游、自驾游、休闲游已经成为居民短期度假首选；具有稀缺属性或文化 IP 的景区更能满足消费升级下居民的出游需求；高铁网络布局的逐步完善进一步扩大了周边休闲游的出行半径，交通改善将持续带来量变。我们维持两条投资主线：1）、短期看混改主题、估值低业绩超预期的景区股；2）、中长期看好业绩稳健、具有资源及行业整合能力的龙头企业。重点推荐：中国国旅、中青旅、峨眉山 A 及黄山旅游。

近五个交易日沪深 300 指数上涨 2.17%，餐饮旅游板块上涨 2.44%，行业跑赢市场 0.27 个百分点，位列 29 个一级行业上游。其中，景区上涨 2.98%，旅行社上涨 2.63%，酒店上涨 1.41%，餐饮上涨 0.33%。个股方面，北京文化、曲江文旅以及号百控股本周领涨，三特索道、众信旅游以及北部湾旅本周领跌。

十三五期间我们继续相对看好国内旅游市场的蓬勃发展，考虑到端午长假即将来临，下周建议可多关注景区板块内蕴涵的超额收益。中长期来看，我们继续推荐关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅和峨眉山 A，同时建议关注：首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。

国内四大上市航司 4 月运营数据：南航运输旅客最多 海航客座率最高。新西兰大幅下调对未来六年中国游客的预期。中国大陆前 4 月赴泰游客人数达 318 万人次，同比降 7.50％。据全国旅游投资项目库数据显示，2016 年全国旅游业实际完成投资 12,997亿元，同比增长 29%，比第三产业和固定资产投资增速分别高 18 个百分点和 21 个百分点，较房地产投资增速高 22 个百分点；民营企业投资旅游业 7628 亿元，占全部旅游投资的 58.7%，投资热点从房地产业向旅游综合体及文化旅游转变。2017 年旅游投资将超 1.5 万亿元。

我们持续看好社会服务产业在国内经济转型期间的重要地位，以及消费升级、交通改善、带薪休假等长期利好；同时，旅游行业国企改革不断深入将给公司资产规模以及激励机制方面带来积极变化，我们 17 年看好相关公司低基数下内生外延带来的业绩增长以及国企改革等相关机会，维持行业长期的稳健增长的判断。投资建议：第一类：优质旅游标的：中国国旅（拿下首都机场免税店，毛利率提升在即）、三湘印象（低估值，文化+地产双主业稳步推进）、黄山旅游（Q2/3 低基数下大概率实现反弹，宏村和太平湖项目积极推进，18 年 6 月底杭黄高铁通车）、峨眉山 A（首次董事长变更，新任国资+丰富从政背景助力公司二次腾飞）、中青旅（乌镇稳健，古北持续高增长，估值处于历史底部区间）、凯撒旅游（出境游数据回暖，龙头受益）。

近五个交易日沪深 300 指数下跌 2.21%，餐饮旅游板块下跌 2.41%，行业跑输市场 0.20 个百分点，位列 29 个一级行业上游。其中，景区下跌 3.21%，旅行社下跌 1.31%，酒店下跌 3.08%，餐饮下跌 3.21%。个股方面，首旅酒店、黄山旅游以及宋城演艺本周领涨，丽江旅游、岭南控股以及北京文化本周领跌。

本周沪深 300 指数下跌 1.66%，创业板指数下跌 1.91%。餐饮旅游行业指数本周下跌 2.73%，跌幅大于大盘和创业板。各子板块都有所下跌，景区版块下跌 2.46%，旅行社版块下跌 2.70%，酒店板块下跌 2.38%，餐饮版块下跌 5.23%。个股表现方面：涨幅较大的个股为众信旅游、九华旅游；跌幅较大的个股为凯撒旅游、首旅酒店、桂林旅游、锦江股份和西藏旅游。

小长假数据显示行业景气度旺盛。根据驴妈妈今年的五一出行数据统计，其订单量和营收双双超过去年暑期的最高值，创历史新高。数据显示，国内三四线城市居民出游热情高涨。

2016年年报、2017年一季报披露完毕。按照申万分类，2016年休闲服务行业实现营业收入906.93亿元，相比去年同期733.84亿元同比增长23.59%；归属于母公司股东的净利润在去年高增长情况下仍然同比提升25.45%，达到67.58亿元。行业整体毛利率比2015年提升8.25个pct，达到41.43%；净利率水平从8.02%小幅提升至8.20%。

2016年旅游收入增长13.6%，在国内外行业大环境不佳背景下表现仍相对良好。16年旅游板块营收增长21.99%，业绩增长15.38%，扣非后增长26.29%，较去年同期持续改善。分子板块而言，从营收增速来看，酒店（109.26%）>景区（10.86%）>综合（9.48%）>餐饮（-0.19%）；从净利润来看，餐饮（52.72%）>综合（32.02%）>景区（8.21%）>酒店（-23.53%）