一线城市出国游占全国出国游人次接近 50%，由于非一线城市的增速较高导致比重逐渐下滑。从出国游渗透率角度来看一线城市的渗透率相对较高（2016 年 26.5%），与国际发达国家的渗透率水平看齐（2016 年日本13.5%，美国 24.8%，韩国 43.7%，澳大利亚 32%），除韩国地区由于国家国土面积、物价和文化水平导致出国游渗透率处于世界前列，对标日本及澳大利亚来看一线城市出国游市场较为成熟。

一、 导言、方法路径及结论.3

二、 出境游结构：一二线城市为出国主力，三四线为增量...5

三、 一线城市的出国游渗透率相对较高，跟团游占比逐步下降..6

四、 二线城市出国游提升空间大，对标一线城市约有一倍的空间..8

五、 非一二线城市的出国游渗透率相对较低，以跟团游为主.10

六、 出国游市场仍处在成长阶段，从护照、航空等数据来看空间大..11

七、 基于行业复苏的逻辑推荐标的...14

7.1 凯撒旅游...14

7.2 众信旅游...14

八、 风险提示..16