Base oils are refined base stocks that are used to manufacture automotive and industrial lubricants, oils, greases, rubber products, and white and paraffin oil. Base oils are relatively more polar in nature than paraffinic oils, and therefore, have exceptional cooling and low-temperature properties. Lubricants are used to minimize friction and wear and tear between surfaces. Most lubricants consist of 70% lubricant oil and up to 30% chemical compounds known as additives.

本轮原油价格下挫的背后，并非是美国进入衰退的“镜像”，而是美元的走强。在“标尺效应”下，美元走强使得原油价格出现大幅回落。以全球原油需求与美国商业原油库存比值作为因子，对历史上原油价格同比增速拟合效果较好。结合EIA 对年内全球原油需求和美国商业原油库存的预测，根据模型显示，年内原油或将在100-110 美元区间震荡，难以出现大幅下行。

2022年以来国内外磷化工价格大涨：2022 年以来，磷矿石及下游磷 化工板块均有大幅上涨。截至7 月1 日收盘，SW 基础化工33 个三级 子行业中，SW 磷肥及磷化工年涨跌幅达38.24%，位居行业第二。从 价格来看，截至7 月1 日，国内磷矿石市场均价为1010 元/吨，创下 近三年新高，较2022 年初上涨57%，海外磷矿石均价255.17 美元/ 吨，较2022 年初上涨65%，而与2019 年均价相比，国内磷矿石价格 涨幅达到147%，海外磷矿石均价上涨138%。在磷矿石价格上涨的基 础上，相关磷化工产品的价格均出现显著上涨，7 月1 日磷酸一铵、磷 酸二胺国内价格分别为4690 元/吨和4250 元/吨，较2022 年初分别 上涨63%和23%，而海外，磷酸一铵和磷酸二胺价格分别为1020 美 元/吨和980 美元/吨，较2022 年初分别上涨21%和19%。

根据我们的测算，当前油价跌幅或隐含市场对于出行需求预期环比下滑约超6%，至2021 年欧美处于较严格疫情管控阶段的水平，我们认为市场这一预期或过于悲观。在强烈衰退预期的影响下，7 月5 日brent 原油价格从113.8 美元暴跌至103.8 美元，跌幅达到9.7%（截止7 月6 日北京时间0 点）。考虑到7月5 日当天沙特上调8 月份原油官方售价2.8-3.5 美元/桶，显示主要产油国对暑期需求旺季原油实物供求偏紧的信心，此后油价则出现暴跌，我们认为当前原油市场进入基本面依旧处于季节性旺季和预期严重衰退的博弈当中。

2022年1-5月，我国石油行业运行呈现以下特征。一是石油开采业固定资产投资实现稳定增长，加工业固定资产投资快速增长，但增速放缓。二是油气开采生产活动平稳运行，开采业累计增加值实现稳定增长。国内炼厂开工率维持偏低水平，加工业增加值持续下降。油企加大勘探开发力度，原油累计产量稳定增长。炼厂开工负荷下降，原油加工量持续下降。炼厂运营效率下降，汽油产量增速放缓，煤油产量持续下降，柴油产量实现大幅增长。三是OPEC+维持小幅增产、欧美加剧对俄制裁、美国购买使用以补充战略储备等因素致使油价震荡上行。成品油共经历两次上涨。四是原油累计进口量持续下降，降幅小幅收窄，原油出口较上年同期大幅下降。我国成品油累计进口量小幅下降，累计出口量降幅逐月加深。五是开采业累计营收和利润实现大幅增长，盈利水平明显提高。加工业累计营收保持稳定较快增长态势，但高油价加重成本压力，企业累计利润下降，行业盈利能力承压。