1.通过对历史数据的复盘，研究美国、中国四个周期（康波周期、房地产周期、资本开支周期和库存周期）及其各个阶段，探究各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间；2.以中美历史上各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间为依据，判断目前所处的各周期阶段；

一、历史周期回溯 .. 5

（一）康波周期 ............ 5

1.定义与历史回顾..... 5

2.美国CPI 和GDP 同比增速 ............ 6

3.中国CPI 和GDP 同比增速 ............ 6

（二）房地产周期 ........ 8

1.定义与历史回顾..... 8

2．美国：房地产周期历史回溯及研究 ......... 8

（1）美国新建住房销售价格同比 .... 8

（2）美国房屋空置率（%） ............ 9

3．中国：房地产周期历史回溯及研究 ....... 10

中国商品房单价同比（%） ............ 10

（三）资本投资周期（中周期） ........ 11

1．定义与历史回顾  11

2．美国或全球：资本投资周期历史回溯及研究 .... 12

（1）美国制造业产能利用率（%） ........... 12

（2）美国固定资产投资同比（%） ........... 13

3．中国：资本投资周期历史回溯及研究 ... 14

（1）中国资本形成率（%） .......... 14

（2）中国全社会固定资产投资完成额同比（%） . 15

（四）库存周期 .......... 16

1.定义与历史回顾... 16

2.美国历史库存周期划分 .... 17

（1）美国制造商库存和销售额同比增速 ... 17

（2）美国制造业PMI 自有库存和物价 ...... 18

3.中国历史库存周期划分 .... 19

（1）中国工业企业产成品库存及工业企业利润总额累计同比 ...... 20

（2）中国PMI 原材料库存及价格 . 21

二、各周期当前所处位置判断 ...... 23

（一）康波周期当前所处位置 ............ 23

1. 美国康波周期当前处于萧条阶段 ............ 23

2. 中国康波周期当前所处萧条阶段 ............ 23

（二）房地产周期当前所处位置 ........ 24

1.美国：当前所处房地产周期阶段判断 ...... 24

（1）美国当前所处房地产周期阶段判断：新建住房销售价格同比（%）  24

（2） 美国当前所处房地产周期阶段判断：基于美国房屋空置率（%） .. 25

（3）总结：美国当前所处房地产周期阶段 ............ 25

2.中国当前所处房地产周期位置判断 .......... 25

（1）中国当前所处房地产周期位置判断：基于商品房价格同比（%） .... 26

（2）总结：中国当前所处房地产周期位置判断 .... 26

（三）资本开支周期当前所处位置 .... 26

1.美国当前所处资本开支周期位置判断 ...... 26

（1）美国当前所处资本开支周期位置判断：基于美国制造业产能利用率（%） . 27

（2） 美国当前所处资本开支周期阶段判断：基于美国固定资产投资同比增速（%） .... 27

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[Table_Page] 深度研究/石油化工行业

（3）总结：美国当前所处资本开支周期位置判断  28

2.中国当前所处资本开支周期位置判断 ...... 28

（1）中国当前所处资本开支周期阶段判断：基于中国资本形成率（%）  28

（2）中国当前所处资本开支周期阶段判断：基于中国全社会固定资产投资完成额同比（%） ... 29

（3）总结：中国当前所处资本开支周期判断 ........ 29

（四）库存周期当前所处位置 ............ 29

1.美国当前处于主动补库存阶段 ..... 29

（1）美国当前所处库存阶段判断：基于美国制造商库存、销售额同比增速 ........ 30

（2）美国当前所处库存阶段判断：基于美国制造业PMI 自有库存和物价 ........... 30

（3）美国当前所处库存阶段总结 .. 31

2.中国当前处于主动补库存阶段 ..... 31

（1）中国当前所处库存阶段判断：基于工业企业产成品存货和利润总额累计同比 ......... 31

（2）中国当前所处库存阶段判断：基于中国原材料库存及价格PMI ....... 32

（3）中国当前所处库存阶段总结 .. 32

三、从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势......... 34

（一）康波周期：涤纶长丝处于萧条阶段 ..... 34

（二）固定资产完成额领先涤纶长丝价格4 个月 ...... 34

（三）库存周期：预计2021Q1 涤纶长丝进入主动补库存阶段 ......... 35

（四）多周期共振，涤纶长丝景气度拐点即将到来 .. 36

四、风险提示 ........ 37

插图目录 ... 38

表格目录 ... 38