供需基本面弱平衡持续，国际油价稳步回升。OPEC+对通过执行减产以抬升油价有一致性决策，保证了减产调节的灵活性和及时性，油价下行空间有限。年内美国的原油产量主要依靠新增油井（Drilled）和库存井（DUC）的支撑，产量的大幅回升可能要等到2021 年油价进一步上涨后需求端受寒冬气候、疫苗推出等多重因素的刺激，2020 年末-2021 年原油去库存周期推动基本面回暖预期明确。我们认为，各产油国对大幅增产方面保持克制的基础上，2021 年疫苗时代需求的回升将拉动Brent 油价至45 美元/桶-55 美元/桶。

供需基本面弱平衡持续，国际油价稳步回升 ................................................................................... 2

一、供给端：主动+被动，产油国达成“一致减产” ...................................................... 2

二、需求端：二次疫情来势汹汹，需求仍待回升 ............................................................ 5

低油价环境下，关注成品油调价情况 ............................................................................................... 9

一、成品油市场现状和投资机会展望 ............................................................................. 9

二、和顺石油（603353.SH）：营运体系整体扩张，加油站品牌加速升级 .................... 12

聚酯扩产能规模放量，关注终端需求复苏 ..................................................................................... 14

一、大炼化项目大量规划，成本和产品结构建核心竞争力 ........................................... 14

二、产能有序扩张，PX 进口依赖降低 ......................................................................... 15

三、PTA 产能过剩，利润向下游转移 ........................................................................... 17

四、寒冬将至，涤纶长丝“翻盘”在望？ .................................................................... 18

五、桐昆股份（601233.SH）：配套PTA 降成本效果显著，长丝绝对龙头稳中求胜 .... 19

烯烃产能层出不穷，进口替代有条不紊 ......................................................................................... 20

一、C2：轻烃裂解占据成本优势，乙烯产能持续落地 ................................................. 20

二、C3：聚丙烯防疫需求增加，丙烯产能扩张放缓 ..................................................... 22

三、卫星石化（002648.SZ）：裂解项目即将投产，C2&C3 定调轻质化发展战略 ........ 23

相关上市公司 ..................................................................................................................................... 24

风险因素 ............................................................................................................................................. 25